PDF《全球制冷部件龙头,产品结构持续升级》

2012 年收购德国亚威科进入洗碗机、洗衣机、咖啡机等白色家电系统零部 件行业,

2013 年亚威科并表公司总营收突破

50 亿元;

2015 年注入微通道业务, 公司营收突破

60 亿元;

2017 年注入汽零业务,公司营收规模再上一个台阶, 达到 95.81 亿元,接近

100 亿元. 图3:公司收入规模随着业务范围的扩展而不断扩大(百万元) 资料来源:公司公告,国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

8 1.

2、 业务全球化发展,盈利能力不断提升 各项业务的相继整合, 使得公司从初期的制冷空调冰箱之元器件供应商逐步发展 为横跨空调、 电器、 汽车等产业的全球最大制冷控制元器制造商以及全球领先的 汽车空调及热管理系统控制部件制造商. 过去公司的营业收入主要来自于制冷业 务,占比在 90%以上,随着亚威科业务和微通道业务的并入,制冷业务占比下 降至 60%左右.而汽零业务的注入更是进一步分散各业务的构成占比,目前制 冷业务占比 51.4%,亚威科业务占比 12.6%,微通道业务占比 13.1%,汽零业 务占比 12.6%. 表1:公司各业务细分产品 业务单元 具体产品 应用领域 制冷业务 截止阀、四通换向阀、电子膨胀阀、电磁阀、 变频控制器、家电热泵系统控制部品等 家用空调、商用空调、冷链业 务和热泵系统等领域 微通道业务 微通道冷凝器、微通道蒸发器、微通道热泵 换热器、微通道水箱换热器等 家用空调、商用空调、运输空 调等领域 亚威科业务 Omega 泵、加热管、水软化系统、分配器等 咖啡机、洗碗机、洗衣机、洗 干一体机等白色家电领域 汽零业务 热力膨胀阀、储液器、电子膨胀阀、电子水 泵、电子油泵、冷却板、热管理组件等 传统燃油气、 混合动力车及纯 电动车等乘用车热管理领域 资料来源:公司公告,国海证券研究所 图4:公司主要业务收入构成(百万元) 资料来源:Wind,国海证券研究所 公司注重开拓国际市场, 全球范围内设有营销网点及生产基地. 自上世纪九十年 代起,公司开始培养全球化拓展业务的营销人才队伍,并在日本、韩国、泰国、 新加坡、 美国、 墨西哥、 欧洲等地建立了海外子公司作为网点的全球性营销网络, 并在美国、波兰、墨西哥、泰国等地建立了海外生产基地,各系列产品覆盖全球 主要市场,包括欧美、亚太、中东、非洲等主要区域.

3346 4264

4883 4402

4062 4925

899 1076

1252 1210

666 805

860 1043

1205 0

1000 2000

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2012 2013

2014 2015

2016 2017 亚威科业务单元 汽零业务单元 微通道之换热器及部件 制冷业务单元 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

9 图5:公司全球布局 资料来源:公司官网,国海证券研究所 国际业务拓展加上海外并购, 公司国外收入保持稳定增长. 海外生产基地以及营 销网络的铺设, 为公司收入增长奠定了较好的基础, 此外海外并购以及优势业务 的注入使得公司整体产品竞争力不断提升, 海外订单量得到增长. 近年来海外收 入保持平稳的增长,增速在 20%以上.而同期内由于........