PDF《全球制冷部件龙头,产品结构持续升级》

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2018 年05 月21 日 公司研究 评级:增持(维持) 研究所 证券分析师: 周绍倩 S0350516070001 021-60338122 zhousq01@ghzq.

com.cn 全球制冷部件龙头,产品结构持续升级 ――三花智控(002050)深度报告 最近一年走势 相对沪深

300 表现 表现 1M 3M 12M 三花智控 1.7 -5.5 31.3 沪深

300 3.8 -1.6 14.7 市场数据 2018-05-18 当前价格(元) 17.74

52 周价格区间(元) 12.81 - 21.18 总市值(百万) 37614.42 流通市值(百万) 27741.61 总股本(万股) 212031.68 流通股(万股) 156378.85 日均成交额(百万) 301.78 近一月换手(%) 19.21 相关报告 《三花智控(002050)2018 年一季报点评:一 季度业绩符合预期,高端产品提升盈利能力》― ―2018-04-26 《三花智控(002050)2017 年报点评:年报符 合预期,汽零业务发展态势良好》――2018-04-16 《三花智控(002050)事件点评:汽零资产拟 注入,静待再造一个三花》――2017-06-18 投资要点: ? 全球制冷部件龙头,整合优质资产不断扩充产品线 上市初期公司是 制冷控制元器件供应商,主要产品包括截止阀、单向阀、电子膨胀 阀、电磁阀、排水泵、球阀、北美截止阀(又名方体阀)等七大类 家用和商用制冷空调系列配件.2012 年公司收购德国亚威科进入洗 碗机、洗衣机、咖啡机等白色家电系统零部件行业,2013 年亚威科 并表公司总营收突破

50 亿元;

2015 年注入微通道业务,公司营收 突破

60 亿元;

2017 年注入汽零业务,公司营收规模再上一个台阶, 达到 95.81 亿元,接近

100 亿元.各项业务的相继整合,使得公司 从初期的制冷空调冰箱之元器件供应商逐步发展为横跨空调、电器、 汽车等产业的全球最大制冷控制元器制造商以及全球领先的汽车空 调及热管理系统控制部件制造商. ? 从传统机械部件到电子控制集成,汽车热管理业务正处于成长初期

2017 年公司注入汽零业务资产,切入汽车热管理系统领域.近年来 三花汽零营业规模持续上升,随着新能源汽车销量的高速增长,三 花汽零配套的电池冷却器、冷却板等正处于逐步放量阶段.新能源 汽车热管理系统相对于传统燃油车增加了电机电控冷却系统和电池 热管理系统,形成新的产品需求如电子膨胀阀、带电磁阀的膨胀阀、 电池冷却器、电池水冷板、电子水泵、电子水阀等,热泵技术.传 统燃油车热管理系统产品的单车价值量在

2200 元左右, 新能源汽车 达到

4600 元左右,价值量大幅提升.其中三花汽零配套传统燃油车 的产品单车价值量在

400 元左右,配套新能源汽车产品的单车价值 量在

2000 元左右.到2020 年,传统燃油车热管理系统产品全球市 场空间超过

2200 亿元, 中国市场空间超过

600 亿元;

新能源汽车热 管理系统产品全球市场空间超过

200 亿元,中国市场空间超过

100 亿元.其中,三花汽零配套的传统燃油车相关产品全球市场空间为

460 亿元,新能源汽车相关产品全球市场空间为

83 亿元. ? 家电零件全球地位稳固, 技术升级叠加行业个性化消费需求持续推动 增长 1)制冷业务市占率领先:2017 年空调去库存接近尾声,全年 空调产量大幅上升,增速接近 20%,公司制冷业务受行业景气度回 升带动收入增长 21.3%.作为制冷控制元器件行业的龙头企业,公-0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 0.4000 0.5000 0.6000 三花智控 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分