PDF《家用电器行业》

300 银行 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

5 /

18 投资策略|家用电器 数据来源:广发证券发展研究中心 图4:家电行业历史绝对估值 图5:家电行业历史相对估值(相对沪深300) 数据来源:广发证券发展研究中心 数据来源:广发证券发展研究中心 白电:短期风险释放,竞争趋缓,盈利确定性上升 空调:今年1-5月,产业在线数据显示,我国空调累计内销量为3173万台,同比 增长3.4%,累计出口2268万台,同比下降16%.受到上半年价格战的影响,挂机价 格、高端柜机价格和总均价出现小幅下降.市场份额再次向龙头集中,格力份额回 升较快,美的和海尔的份额小幅提升,二三线品牌的份额出现回落. 随着格力放弃每年200亿收入增长的硬性指标,最大的行业短期风险因素释放, 价格战压力也随之减轻, 空调行业稳定的需求和竞争格局将再次带来盈利的确定性. 同时,竞争压力的缓解使得天气因素的重要性下降,因为随着经销商信心的回升, 空调销售体系的抗风险能力得到修复,龙头的积累可以化解短期销量波动.考虑到 销量和价格的趋势,预计行业收入增长将放缓,利润增速快于收入增速. 图6:今年以来空调累计内销和出口趋势及增速(单位:万台) 图7:空调分产品类型均价趋势(单位:元) 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 国防军工 计算机 传媒 综合 机械设备 电子 轻工制造 有色金属 电气设备 休闲服务 钢铁 农林牧渔 通信 医药生物 商业贸易 纺织服装 化工 视听器材 交通运输 食品饮料 公用事业 建筑材料 房地产 采掘 非银金融 汽车 建筑装饰 家用电器 白色家电 银行 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

6 /

18 投资策略|家用电器 数据来源:产业在线,广发证券发展研究中心 数据来源:中怡康,广发证券发展研究中心 图8:空调市场份额再次向龙头集中 数据来源:中怡康,广发证券发展研究中心 回顾日本从70年代以来的空调内销量变化趋势:日本空调内销量在80年代随着 日本地产的繁荣而快速增长, 90年代经济泡沫破裂后,仅在初期猛烈下挫,后续仍 保持稳中有升的趋势, 并在2013年创出新高.期间日本空调保有量从64台/每百户 提升至248台/每百户,其中在90年代保有量从113台/每百户提升到206台/每百户, 是支撑空调销量增长的重要原因.日本发生过的几次空调销量大幅下滑主要出现在 严重经济冲击时期,如90年代初泡沫经济破灭之初、97年亚洲金融危机、01年911 事件、09年全球金融危机等.而我国空调的保有量与日本相比仍有显著提升空间, 从中长期来看将继续支撑我国空调销量的平稳增长. 图9:日本空调内销量及同比增速(单位:万台) 图10:日本和我国空调保有量比较(单位:台/每百 户) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

7 /

18 投资策略|家用电器 数据来源:日本冷冻空调工业会,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 冰洗:今年1-4月,产业在线数据显示,冰箱累计内销量为1799万台,同比下降 7.7%,累计出口740万台,同比增长8.2%.1-4月洗衣机累计内销量为1323万台, 同比增长1.1%,累计出口562万台,同比下降7.7%. 从价格来看,冰洗行业的消费升级趋势更为显著,尽管中低端和高端产品的价 格均显示下降,但是行业均价稳步上升,表明驱动力主要来自高端产品占比提升. 竞争格局方面,海尔冰箱的零售量份额基本持平,但是零售额份额显著提高, 表明公司的产品结构升级效果较好,带动均价提高;