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2011 年家电行业三季报总结:行业增速放缓,期待龙头增长 赵志成 021-68765859 zhaozc@essence.com.cn 家电行业增速回落,盈利稳定. (1)受宏观环境影响,家电行业需求和盈利增速回落.2011 年三季度家电行 业整体实现营业收入

1324 亿元,同比增长了 15%;

实现净利润

52 亿元,同比增长了 17%.营业收入和净利润 增速均维持二季度以来下滑的趋势. (2)收入结构维稳,彩电利润占比迅速提升.2011 年三季度,空调依然 是家电行业收入和利润占比最高的子行业. 冰箱和小家电子行业的利润占比分别下滑了

2 个百分点和

3 个百分 点,而彩电子行业的利润占比则提升了

6 个百分点. (3)毛利率提升,净利润率维稳.2011 年三季度家电行 业整体毛利率约 20%,较去年同期上升了

1 个百分点.行业整体净利率为 4%,与去年同期基本持平. 空调、冰箱龙头逆势快速增长. (1)2011 年三季度空调行业整体实现营业收入

452 亿元,同比增长了 17%;

实 现净利润

26 亿元,同比增长了 14%.其中,营业收入同比增速从一季度增速 84%降至本季度的 17%.格力电器 超越行业增长,营业收入同比增长了 25%,高于行业平均增速

7 个百分点.净利润同比增长了 19%,高于行业 平均增速

5 个百分点. (2)2011 年三季度冰箱行业整体实现营业收入

266 亿元,同比增长了 11%;

实现净利润 晨会纪要 敬请阅读本报告正文后各项声明

3 8 亿元,同比增长了 3%.同期青岛海尔实现了销售收入和净利润 20%和40%的增长.冰箱行业和空调行业一样, 正在经历着需求低迷情况下市场集中度的进一步提升. 厨电维稳,小家电始现负增长. (1)2011 年三季度,三家厨电企业收入均保持了 20%以上的增长,盈利能力也 基本维持稳定.厨电企业核心盈利指标的差别体现了公司销售策略的差异.老板电器依然以做品牌为主,而万 和则以生产规模为主,华帝则介于两者之间. (2)2011 年三季度小家电行业整体实现营业收入

67 亿元,同比 下降了 5%;

实现净利润

5 亿元,同比下降了 10%.营业收入和净利润同比增速较前两个季度均有明显回落.由 于小家电行业规则尚不完善,今年以来负面新闻较多,对龙头企业的增长也产生了较大的负面影响.除苏泊尔 保持了净利润 12%的同比增长外,九阳股份和爱仕达同比均下滑,爱仕达甚至出现了亏损. 投资建议.2011 年3季度,家电行业估值

14 倍.其中,空调

12 倍,冰箱

11 倍,洗衣机

12 倍,彩电

17 倍, 小家电

20 倍.由于家电行业需求增速三季度下滑的趋势越发明显,且前期跌幅较少,建议谨慎配Z家电.由 于龙头企业在三季度表现突出,显著高于行业平均水平,我们推荐关注行业龙头格力电器、青岛海尔、海信电 器和美的电器. 风险提示:原材料价格持续上涨;

海外需求持续低迷. 银行业数据双周报点评 杨建海 021-68765375 yangjh@essence.com.cn 上市银行业绩:

16 家上市银行前三季度净利润同比增长 31.7%,其中,3 季度单季度净利润比去年同期增长 26.8%.业绩增长 最高的是民生、深发展、华夏、农行.整体上,多数银行均表现为不良继续双降;

大部分银行存款流出,北京、 兴业、浦发、工行、交行表现为正增长;

单季度净息差环比

2 季度提高 7bp;

同业业务大幅压缩. 银行资产负债:

9 月末,银行业金融机构总资产同比增长 16.6%,总负债同比增长 16.1%,与8月末变化不大.其中,国有银 行、股份制银行、城商行总资产增速分别为 12.2%、17.1%、27.5%,国有银行增速快于