PDF《做细分行业冠军》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格(人民币) : 26.

92 元 目标价格(人民币) :29.00-31.00 元 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 年内股价最高最低(元) 28.30/13.87 沪深

300 指数 3507.90 张帅 分析师 SAC 执业编号:S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 姚遥 分析师 SAC 执业编号:S1130512080001 (8621)60230214 yaoy@gjzq.com.cn 吴行健 联系人 (8621)61038200 wuxingjian@gjzq.com.cn 做细分行业冠军 公司基本情况(人民币) 项目2012

2013 2014E 2015E 2016E 摊薄每股收益(元) 0.31 0.32 0.28 0.46 0.62 每股净资产(元) 4.03 4.30 4.48 4.83 5.35 每股经营性现金流(元) -0.20 0.14 0.39 0.55 0.45 市盈率(倍) 39.90 39.84 73.75 58.65 43.57 行业优化市盈率(倍) 36.62 30.05 40.37 43.04 43.04 净利润增长率(%) 27.79% 1.37% -13.07% 66.67% 34.60% 净资产收益率(%) 7.75% 7.37% 6.15% 9.50% 11.54% 总股本(百万股)

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208 来源:公司年报、国金证券研究所 投资逻辑 ? 坚持 进口替代 ,做细分行业冠军.公司目前的产品线集中在冶金、核电 细分子领域,在核级蝶阀、球阀、地坑过滤器,冶金干法除尘阀门领域都处 于绝对垄断地位.公司注重产品的专业性,始终坚持自主研发做高毛利、高 技术的产品,走 进口替代之路 . ? 核电业务占比高,新增订单快速增长.2013 年公司的核电收入占公司总营 收的 47%,产品主要包括耗材核岛蝶阀、球阀;

地坑过滤器,另外还小规模 的供应海水流量调节阀、核电风阀等.我们预计

2015、2016 年公司的核电 订单金额有望分别达到 4.9 亿、 6.1 亿元,主要基于 1)2011 年3月日本福 岛核电站泄露事故发生后,我国没有核电新项目的核准开工.但核电作为我 国 一路一带 战略的排头兵,优化能源结构的主力,重启势在必行.2014 年 下半年一些拟建核电项目的设备已开始逐步招标,我们预测

2015 年、2016 年分别会有

7 台、8 台机组开工建设.2)根据在建机组工程进度,2015 年、2016 年会有

11 台、7 台机组投入商运,耗材市场不断扩大. ? 冶金业务稳定,能源领域是下一个增长点.根据公司规划到

2017 年左右将 实现冶金、核电、能源业务三分天下.新建的能源业务厂房将于

2015 年5―6 月份完工,工程完工后能源板块的产能大约会有

10 个亿,预计到

2017 年公司的能源业务订单能够达到 2-3 亿元. 投资建议和估值 ? 相比于其他核电公司,公司核电收入占比超过 40%,具有较大弹性,随着核 电重启,公司核电订单将迎来高速增长. ? 预计公司

2015 年、2016 年的 EPS 分别为 0.46 元、0.62 元,基于行业情 况,和公司在行业中的地位,建议目标价为

29 元-31 元.

0 100

200 300

400 500

600 700 12.70 16.74 20.78 24.82

140303 140603

140903 141203 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 江苏神通 国金行业 沪深300

2015 年03 月03 日 江苏神通 (002438.SZ) 其它通用设备行业 评级:买入 首次评级 公司研究 证券研究报告 公司研究 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 公司战略:做细分行业冠军.3 目标为 单项冠军

3 专注于高端阀门市场,坚持 进口替代之路

3 核电业务占比高,新增订单有望快速增长.4 核电阀门属于耗材,为阀门的高端应用领域.4 核电蝶阀及球阀处于垄断地位,订单数将迎来高增长

7 冶金业务发展稳定