PDF《福建高效龙头钢企,并购助力业绩提升》

18811530422 wu_di@nesc.cn 三钢闽光(002110) 钢铁 发布时间:2018-02-13 请务必阅读正文后的声明及说明

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18 [Table_PageTop] 三钢闽光/公司深度报告 目录1. 区域投资需求旺盛,龙头企业产品溢价高.3 1.1. 福建省固定投资增速较快,省内钢材销售价格全国领先.3 1.2. 市占率高,产品质量佳,品牌知名度高助力产品高溢价.4 2. 建材收入占比高受益于建材价格大幅上涨的高弹性.5 2.1.

17 年受益地条钢出清建材价格涨幅领先.5 2.2. 建材收入占比高受益于价格对于利润的提升弹性.6 3. 定增项目稳健,并购三安钢铁利润增厚,罗源闽光注入值得期待.....7 3.1.

16 年收购母公司资产,谋求钢铁业务转型升级.7 3.2.

17 年拟并购三安钢铁增厚利润.9 3.3. 未来罗源闽光注入值得期待.10 4. 经营高效,盈利能力排名前列,负债水平低.10 4.1. 盈利能力:毛利率水平第二,净利率第一.10 4.2. 持续降本增效、三费占比低.11 4.3. 资产负债率水平低,高资产周转率、高净利率推升高 ROE.12 5. 盈利预测和风险提示

13 5.1. 盈利预测.13 5.2. 风险提示.15 请务必阅读正文后的声明及说明

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18 [Table_PageTop] 三钢闽光/公司深度报告 1. 区域投资需求旺盛,龙头企业产品溢价高 1.1. 福建省固定投资增速较快,省内钢材销售价格全国领先 福建省位于 一带一路 起点,区域经济发展前景良好,

17、18 年整体投资项 目多,钢材需求量大.福建省正在加快科学发展、跨越发展、自贸区建设,近年来 福建省的投资计划一直在逐步增多,2017 年完成固定投资 26110.34 亿元,同比增 长13.9%,远高于全国固定资产投资完成额 7.2%的增速.2018 年福建省按照 突 出发展质量、突出重大项目、突出产业带动、突出统筹协调、突出民生保障 的原 则,研究确定

2018 年省重点项目

1562 个,比上年增加

85 个,总投资 3.6 万亿元. 其中,在建项目

1150 个、总投资 2.8 万亿元,全年计划新开工项目

155 项、建成或 部分建成项目

155 项.2018 年,福建公路水路计划投资

850 亿元,其中高速公路

290 亿元,普通公路

410 亿元.这些投资项目将有效将拉动福建省区域市场钢材需 求增长, 三钢闵光公司作为区域龙头钢企,2017 年上半年的营业收入中福建省的收 入占比 71.4%,有望充分受益于福建省投资的快速发展. 表1:福建省 2015-2018 年度投资计划

2015 2016

2017 2018 重点项目(个)

490 1355

1487 1562 -总投资(万亿) 3.04 3.37 3.57 3.60 在建项目(个)

357 1029

1102 1150 -总投资(万亿) 2.20 2.34 2.59 2.80 预备项目(个)

133 326

385 412 -总投资(万亿) 0.84 1.03 0.98 0.85 数据来源:福建省人民政府,东北证券 图1:福建和全国固定资产投资完成额累计同比 (%) 图2:福建为一带一路关键节点 数据来源:wind,东北证券 数据来源:网络搜索,东北证券 福建地区钢材售价远高于全国平均水平.福建省钢材价格位列全国第一梯队, 以HRB400 20mm 螺纹钢为例从历史数据来看,较其他省份高 100-400 元/吨不等水 平.从统计平均水平来看福建地区钢价仅低于周边广东省钢价,居全国第二位,公 请务必阅读正文后的声明及说明

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18 [Table_PageTop] 三钢闽光/公司深度报告 司充分受益于区域的高钢材售价优势. 表2:各地区螺纹钢 HRB400 20mm 价格(元/吨) 螺纹钢:HRB400 20mm 北京 广州 上海 武汉 南京 福州 成都 2010/12/31