PDF《工业烟气治理服务商,净利润增速超 预期》

2013 年-2015 年上半年,公司净利润为 657.98 万元、1,475.59 万元、1,086.73 万元.

2016 年2月公司发布了业绩预告, 预计

2015 年营业收入约 23,000 万元-24,000 万元,同比增长约 4%-8.5%.预计

2015 年归属于挂牌公司股东的净利润约 2,500 万元 -3,100 万元,同比增长约 69%-110%.

图表2:

2013 年-2015 年营业收入情况

图表3:

2013 年-2015 年净利润情况 资料来源:wind、联讯证券 资料来源:wind、联讯证券 根据业务类别来分,2013 年,工业烟气治理整体解决方案与水处理药剂的营业收入 分别为 1028.3 万元和 590.1 万元,占营业收入的比重分别为 63.54%和36.46%. 在经过多年技术储备和业务资源积累后,2014 年后,公司业务重心扩展至工业烟气 治理的建安工程和设备提供领域,药剂销售未持续扩大.2015 年上半年,工业烟气治理 整体解决方案与水处理药剂的收入占比分别为 98.68%和1.32%. 1,618.40万元 22,102.92万元 23,000-24,000 万元

0 300

600 900 1,20 1,50

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2013年2014年2015年E 营业收入(左轴,万元) 同比增速(右轴,%) 657.98万元 1,475.59万元 2,500-3,100 万元

0 20

40 60

80 100

120 140

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2013年2014年2015年E 净利润(左轴,万元) 同比增速(右轴,%) 汉唐环保(835217.OC)新三板公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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图表4:

2013 年-2015 年上半年公司营收构成(万元)

图表5:

2015 年上半年毛利结构(%) 资料来源:wind、联讯证券 资料来源:wind、联讯证券 从盈利能力来看, 公司2013年-2015年上半年综合毛利率分别为74.08%、 13.27%、 12.04%.2014 年公司综合毛利率大幅下降,原因主要是公司在

2014 年从工业烟气治理 技术服务扩展至建安工程与设备销售领域,但2015 年6月前,公司由于开展工业烟气 治理业务的年限短、资金实力有限、总承包资质不完整,选择与中国电力建设工程咨询 有限公司签订战略合作协议,协助其进行项目投标进而获得项目分包,总承包商部分的 项目利润由中电建设咨询公司取得.此外,公司为了迅速扩大规模,采取了劳务分包, 材料、设备经销的商业模式,让利劳务分包商和材料、设备供应商.上述两原因导致公 司毛利率低于同行业对标的上市公司、挂牌公司.

2015 年公司主营业务净利润较

2014 年有了大幅增长,盈利能力得到改善.随着公 司获得环保工程总承包业务的资质,以及公司获得国家级高新技术企业认定,带来企业 所得税率的降低,公司的综合毛利率有望稳步提升.

图表6:

2013 年-2015 年上半年公司各业务毛利率(%) 资料来源:wind、联讯证券

2014 年公司销售费用为 108.93 万元,较2013 年增长 33.94%,主要是增加营销人 员和提高薪酬待遇所致.2014 年公司管理费用支出为 336.17 万元,较2013 年增长 52.74%,上升的原因主要是:2014 年公司员工数量和薪资水平提升;

随着公司业务规 模扩大,2014 年度差旅费、办公费、业务招待费支出增加.

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2013年2014年2015年1-6月 工业烟气治理整体解决方案 水处理药剂 98.33% 1.67% 工业烟气治理整体解决方案 水处理药剂

0 20

40 60

80 100

120 2013年2014年2015年1-6月 综合毛利率 工业烟气治理整体解决方案 水处理药剂 汉唐环保(835217.OC)新三板公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com