PDF《工业烟气治理服务商,净利润增速超 预期》

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9 生态保护和环境治理业 证券研究报告 | 新三板公司研究 汉唐环保(835217.OC) 工业烟气治理服务商,净利润增速超 预期

2016 年03 月29 日 投资要点 增持(首次评级) 当前价:

10 元(协议转让) 目标价: 16.89-21.11 元 分析师:陈勇 执业编号:S0300515060002

电话:010-64408702

邮箱:chenyong@lxsec.com 研究助理:李国锋

电话:64408919

邮箱:liguofeng@lxsec.com 股价相对市场表现(近2个月) 资料来源:wind、联讯证券研究所 相关研究 ? 公司简介 汉唐环保 (835217.OC) 主要提供工业烟气治理和水处理综合解决方案业务. 根据公司业绩公告,预计

2015 年营业收入约 23,000 万元-24,000 万元,同 比增长约 4%-8.5%. 预计

2015 年归属于挂牌公司股东的净利润约 2,500 万元-3,100 万元,同比增长约 69%-110%. ? 烟气治理项目经验丰富 在烟气治理行业,公司因资质齐全、项目经验丰富等优势具有一定市场竞争 力.针对即将到来的脱硝催化剂失活高峰,公司提前进行技术储备,开展 SCR 脱硝催化剂再生处置工艺的研究. ? 拓展业务领域,向综合环境服务商转型 未来公司计划不断拓展环境治理领域,以增强综合服务能力.在工业烟气治 理领域,公司正在与多家战略客户洽谈合作,拟通过合资设立子公司方式承 接相关客户工业烟气治理业务.同时,公司进军脱硝催化剂再生领域、开展 水处理解决方案提供和实施业务,在技术和人员方面已提前储备. ? 盈利预测与估值 预计公司 2016-2018 年净利润分别为 4,500 万元、 6,000 万元、 7,300 万元, 同比增速分别为 60.71%、33.33%、21.67%.预计公司 2016-2018 年EPS 分别为 0.84 元、1.13 元、1.37 元.我们认为给予公司 20-25 倍PE 较为合 理,对应

2016 年合理股价为 16.89-21.11 元/股,给予公司 增持 投资评 级. ? 风险提示 行业竞争加剧风险、下游客户开工率不足的风险、项目施工进度滞后风险. -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2016/02/01 2016/03/02 汉唐环保 三板做市 汉唐环保(835217.OC)新三板公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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一、公司简介.3

(一)股权结构.3

(二)公司治理.3

(三)营收结构.4

二、烟气治理项目经验丰富.6

(一)项目经验.6

(二)核心技术.6

(三)研发团队.6

三、拓展业务领域,向综合环境服务商转型

7

(一)横向业务拓展.7

(二)产业链向上游延伸

7

(三)污水处理业务布局

7

四、盈利预测与估值.8

五、风险提示.8

图表目录

图表 1: 汉唐环保前十名股东持股情况

3

图表 2:

2013 年-2015 年营业收入情况

4

图表 3:

2013 年-2015 年净利润情况.4

图表 4:

2013 年-2015 年上半年公司营收构成(万元)5

图表 5:

2015 年上半年毛利结构(5

图表 6:

2013 年-2015 年上半年公司各业务毛利率(5

图表 7:

2013 年-2015 年上半年公司期间费用(万元)6

图表 8:

2013 年-2015 年上半年公司期间费用率(6

图表 9: 盈利预测

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一、公司简介 汉唐环保(835217.OC)主要提供工业烟气治理和水处理综合解决方案业务.公司 依赖专业完整的设计团队、自主开发的装置内烟气流场计算机数值模拟技术、成熟的工 程项目管理能力等资源要素可以为火电、 钢铁、 水泥等行业客户提供和实施具有针对性、 运行经济可靠的脱硫、脱硝、除尘及综合治理解决方案. 公司于