PDF《关注天气驱动,拍卖奠定中枢》

8 图21:生猪出栏价.8 图22:仔猪出栏价.8 图23:天下粮仓淀粉企业

68 家开机率.9 图24:18/19 东北深加工企业新粮收购折标价.9 图25:山东淀粉生产利润

9 图26:吉林淀粉生产利润

9 图27:淀粉厂淀粉库存(全国

64 家)9 图28:木薯淀粉和玉米淀粉价差.9 图29:葡萄糖全国均价.10 图30:果葡糖浆周度库存

10 季度策略报告/玉米

3 本报告版权属于国投安信期货有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1.19 年一季度行情回顾

2019 年1季度玉米行情由非瘟、进口预期、售粮进度三个主要逻辑驱动,非瘟蔓延造成 饲料需求大规模下降、 中美谈判带来对进口放开预期的反复推演、 售粮进度以春节为分界点, 前慢后快――售粮季前期以结转陈粮供应为主,集中售粮压力施压春节后现货价格. 期间现货价格走跌,北港价格最大跌幅达到

120 元/吨;

期货价格宽幅震荡,05 合约

2 月末触及低点 1780,随后开启反弹;

锦州港基差持续走弱.截至

4 月4日主力

1909 合约收 盘价

1886 元/吨,较开年第一个交易日收盘价

1886 元/吨持平. 下图为

1 季度大连玉米

1901 合约走势和我们

3 季度对行情的预判: 图1:2019 年1季度大连玉米指数走势图和晨报判断 1.14 1.17 2.13 2.15 2.26 3.01 3.12 3.20 3.25 4.02 3.20 3.12 3.01 2.15 1.14 2.13 1.17 2.26 3.25 4.02 季度策略报告/玉米

4 本报告版权属于国投安信期货有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图2:2019 年1-4 月港口玉米现货价格 图3:山东淀粉现货价格历史对比 资料来源:Wind,国投安信期货 资料来源:Wind,国投安信期货 图4:玉米

09 合约北港基差 图5:淀粉

09 合约盘面加工利润 资料来源:Wind,国投安信期货 资料来源:Wind,国投安信期货 2.19 年二季度供需展望 2.1.市场主要矛盾展望 18/19 年度供需平衡表变动关注高期初商业库存和饲料需求下降.我们维持 17/18 年度 临储拍卖结转至 18/19 年度

3000 万吨的判断,预计 18/19 年度饲用玉米需求减少

2000 万吨 左右,并有可能进一步下调,深加工需求略增,总产量略降(面积有望小幅下降,天气可能 影响单产) ,年度产需缺口缩小.平衡表结构较上年度宽松,市场对拍卖的需求下降. 截至

4 月初东北待售余粮不足

1 成,售粮进度矛盾已经交易完毕,市场驱动转为渠道贸 易环节和下游需求的矛盾如何演绎.新粮从售粮农民转移至渠道贸易环节和深加工企业,饲 料产业链处于较低库存状态.疲软的饲用需求在传统的南北贸易流中有明显体现,突出体现 在南北港口的港存创纪录高位,并且广东港口提前北港

1 个月开始累库. 市场矛盾如何演变,中长期而言,主要由非瘟如何发展决定,短期阶段性来看,建议关 注下游饲料产业链的库存波动对价格的驱动,而影响短期库存波动的核心因素,我们认为要 回到供应端,关注预期变化.从需求的角度,我们看到饲用需求走弱,压制价格;

从库存的 角度,我们看到下游饲料产业链主动降库存,港口被动积累库存;

从供应的角度,我们看到

1600 1700

1800 1900

2000 2100 2019-01-02 2019-02-02 2019-03-02 2019-04-02 锦州港平舱价 广东二等散粮成交价

1900 2100

2300 2500

2700 10

11 12

01 02

03 04

05 06

07 08

09 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 -400 -200

0 200

400 600 9/15 11/15 1/15 3/15 5/15 7/15 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19