PDF《安全边际有保证,估值提升待可期》

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司研究 定性:工业炉窑节能减排市场将持续增长 ? 公司目前的订单仍然大多集中在电石行业,在 十二五 期间,电石行业 将进入大规模升级改造阶段,根据

2010 年中国石化协会发布的《内燃式 电石炉改造为大型密闭式电石炉实施方案(征求意见稿)》显示, 十二 五 期间将改造约

600 万吨/年产能的内燃式密闭炉,预计总投资达

38 亿元. ?

2010 年我国电石产能已经超过

2500 万吨,其中内燃式电石炉产能占 比超过 70%,密闭电石炉产能占比接近 30%.并且在国家公告的四批 共306 家企业中,生产能力在 12500KVA 至16500KVA 的内燃炉共有

341 台,16500KVA 及以上的内燃炉共有

188 台. ? 据权威机构预测,2009-2012 年中国工业炉窑的市场规模将达

2000 亿元.其中电石、铁合金和钢铁作为我国产业政策调控下首先面临更高节能 减排和行业准入标准的三个行业,其现有炉窑落后产能实施节能减排技术 改造的整体市场需求即达到 727.13 亿元. ? 目前,密闭生产技术在我国电石行业的普及率仅 20%,在铁合金行业 的普及率低于 2%.即使工业炉窑密闭生产装置中依然有 80%是传统 密闭矿热炉,在技术和工艺上不能完全达到国家节能减排的标准,未 来仍需进一步技术改造. ?

2007 年,中国工业炉窑节能环保行业在电石、铁合金、钢铁三个行业 实现的市场规模为 25.97 亿元,同比增长 21.36%,2008 年实现的市 场规模为 31.52 亿元,同比增长 21.37%. ? 由于工业炉窑节能环保设备的普及率仍较低,预计这一次增速还将持 续,市场规模也将继续扩大,预计 2009-2012 年的市场年复合增长率 预计将达到 24.22%. 油页岩业务提供高估值弹性 公司油页岩业务概述 ? 天立环保目前拥有吉林三鸣页岩科技有限公司和长岭永久三鸣页岩科技有 限公司 100%的股权,目标是掌握公司持有的露天油页岩资源,实现业务 领域的扩张,将业务范围从传统的密闭炉窑领域拓展到油页岩利用领域.

图表2:工业炉窑节能环保市场在电石、铁合金和钢铁行业的市场规模 21.39 25.97 31.52 38.73 47.88 59.47 74.24 21.41% 21.37% 22.87% 23.63% 24.21% 24.84% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 25% 26%

0 10

20 30

40 50

60 70

80 2006年2007年2008年2009E 2010E 2011E 2012E 市场规模(左轴) 增长率(右轴) 单位:亿元 来源:国金证券研究所 -

5 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司研究 ? 吉林三鸣页岩科技有限公司和长岭永久三鸣页岩科技有限公司均持有 吉林省国土资源厅颁发的中国人民共和国采矿证,矿区储量分别为

3672 万吨和

4083 万吨,并且经过初步检测,其含油率为 5%左右. ? 公司将与北京科技大学合作研发的 油页岩全资源化综合利用技术 应用于该项目,利用本身现有的密闭矿热炉节能环保及综合利用技 术,并结合北科大在油页岩行业领先的技术研发能力,做到油页岩全 资源化利用. ? 公司目前规划一期采用

6 台干馏密闭炉,单炉的油页岩处理量 300-

350 吨/日,一年处理约

60 万吨油页岩,如果按照 5%的含油率,70% 的出油率测算,一年平均产出页岩油约

2 万吨. 技术可行:小........