PDF《安全边际有保证,估值提升待可期》

图表 2:工业炉窑节能环保市场在电石、铁合金和钢铁行业的市场规模

4

图表 3:气体热载体干馏炉汇总表.5

图表 4:固体热载体干馏炉汇总表.6

图表 5:抚顺式炉干馏技术工艺流程图.6

图表 6:ATP 干馏技术工艺流程图

7

图表 7:ICP 干馏技术工艺流程图

7

图表 8:2009 年和

2010 年中国页岩油生产情况.8

图表 9:目前中国开展页岩油生产的公司和项目(桦甸地区目前有四家企业, 下面单独列出)8

图表 10:桦甸地区页岩油生产情况.8

图表 11:世界主要国家石油采储比情况.9

图表 12:世界主要国家石油消费占比

9

图表 13:国内矿区油页岩项目投资分布表

9

图表 14:油页岩及其相关产品的市场销售价格及成本价格.10

图表 15:国内主要地区油页岩的元素分析和工业分析

11

图表 16:全球油页岩预测储量分布.12

图表 17:我国主要油页岩矿床分布及地质特征.12

图表 18:我国油页岩储量分布(按地区)13

图表 19:我国油页岩储量分布(按含油率)13

图表 20:油页岩的主要用途.13 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司研究 现有主营业务订单充足,安全边际高 定量:订单充足,目前估值提供安全边际 ?

8 月3日,公司与安徽腾龙合金科技有限公司签订了《安徽腾龙合金科技 有限公司

12 万吨/年镍合金项目建设(土建除外)承包合同书》,暂定合 同金额为 3.31 亿元,合同施工工期为

12 个月,目标工期为

11 个月;

本 次签订镍合金大单将明显增厚未来两年业绩. ? 通过对公司目前在手订单的分析,我们认为公司订单充足、具备较高的安 全边际,我们预测公司 2011-2013 年EPS 分别为 0.863 元、1.216 元和 1.923 元. ? 预计公司 2011-2013 年主营业务收入为 484.64 百万元、646.89 百万 元和 840.24 百万元,同比分别增长 44.39%、33.48%和29.89%. ? 预计公司 2011-2013 年主营业务归属于母公司所有者净利润分别为 138.36 百万元、195.00 百万元和 308.38 百万元,同比分别增长 44.93%、40.94%和58.14%. ? 目前股价对应 34*11PE、22*12PE,这一估值水平,我们认为安全边际 高,向上空间大,估值已进入安全区域;

给予 30x12PE,目标价 36.48 元,建议积极买入.

图表1:公司目前在手订单及结算情况(11-12 年为预测值)

2010 2011

2012 2013

2010 2011

2012 2013 新疆圣雄一期电石炉 46.00 25.31 89.22% 100.00% 1.71 4.96 新疆圣雄一期石灰窑 50.00 28.19 90.12% 100.00% 2.77 4.94 新疆圣雄二期电石炉 220.00 71.97 86.41% 100.00% 86.54 29.89 新疆圣雄二期石灰窑 60.00 27.72 81.97% 100.00% 25.51 10.82 广西田东电石炉 68.96 28.88 87.41% 100.00% 7.57 8.68 广西田东石灰窑 55.20 23.90 82.88% 100.00% 0.73 9.45 河南开曼铝业石灰窑 57.60 28.98 42.74% 80.00% 100.00% 0.56 21.46 11.52 河北承德正和石灰窑 109.11 75.00 85.56% 100.00% 93.35 15.76 山东沾化电石炉 113.20 56.20 44.02% 70.00% 100.00% 8.91 29.41 33.96 山东沾化石灰窑 30.30 16.67 20.00% 70.00% 100.00% 6.06 15.15 9.09 鄂尔多斯新华结晶硅 15.93 8.76 10.00% 60.00% 100.00% 1.59 7.97 6.37 长治瑞烽化工电石炉 37.71 20.74 10.00% 60.00% 100.00% 3.77 18.86 15.08 包头海平面电石炉 34.90 17.45 70.58% 100.00% 24.63 10.27 中泰矿冶电石炉 57.00 34.20 20.00% 60.00% 100.00% 11.40 22.80 22.80 福建鼎信铁合金项目 40.10 22.06 39.47% 70.00% 100.00% 15.83 12.24 12.03 峨边金光电冶电石炉 27.88 16.73 20.00% 60.00% 100.00% 5.58 11.15 11.15 青海盐湖电石炉 79.99 43.99 38.42% 70.00% 100.00% 30.73 25.26 24.00 鄂尔多斯双欣化学电石炉 32.00 17.60 60.00% 100.00% 19.20 12.80 通化嘉成气烧石灰窑 37.00 24.05 60.00% 100.00% 22.20 14.80 安徽腾龙镍合金 331.20 198.72 15.00% 80.00% 100.00% 49.68 215.28 39.74 内蒙古港原化工电石炉 315.00 173.25 30.00% 80.00% 100.00% 94.50 157.50 63.00 总计 1819.08 960.36 327.25 444.64 546.39 102.74 新疆圣雄三期 400.00 240.00 N.A 10.00% 30.00% 100.00% 40.00 80.00 280.00 陕西项目 60.00 36.00 N.A 5.00% 80.00% 0.00 3.00 45.00 成都铁合金 50.00 30.00 N.A 5.00% 80.00% 0.00 2.50 37.50 浙江新湖集团电石 300.00 195.00 N.A 5.00% 80.00% 0.00 15.00 225.00 总计 810.00 501.00 N.A 40.00 100.50 587.50 44.53% 43.87% 40.84% 48.66% 毛利率 类别 项目 合同总金额 合同总成本 结算比例 结算收入 已签项目 在谈项目 来源:国金证券研究所 -