PDF《安全边际有保证,估值提升待可期》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项目2009

2010 2011E 2012E 2013E 摊薄每股收益(元) 1.

234 1.190 0.863 1.216 1.923 每股净资产(元) 3.55 17.69 9.71 10.42 11.85 每股经营性现金流(元) 0.18 -0.61 1.56 0.94 1.84 市盈率(倍) N/A 48.72 32.82 23.29 14.73 行业优化市盈率(倍) 54.15 106.04 80.62 80.62 80.62 净利润增长率(%) 75.44% 28.63% 44.93% 40.94% 58.14% 净资产收益率(%) 34.78% 6.73% 8.89% 11.66% 16.23% 总股本(百万股) 60.15 80.20 160.40 160.40 160.40 来源:公司年报、国金证券研究所 安全边际有保证,估值提升待可期

2011 年08 月04 日 天立环保 (300156.SZ) 其他可再生能源行业 评级:买入 维持评级 公司研究 投资逻辑 ? 现有主营业务订单充足,安全边际高:8 月3日,公司与安徽腾龙合金科技 有限公司签订了镍合金项目合同,本次签订镍合金大单将明显增厚未来两 年业绩;

并且通过对公司目前在手订单的分析,我们认为公司订单充足, 目前股价对应 33*11PE、21*12PE,这一估值水平,我们认为安全边际 高,向上空间大,估值已进入安全区域. ? 油页岩项目提供高估值弹性:我们通过对目前中国生产页岩油的技术路线 及出油情况的研究,认为在高油价背景下,小规模地面开采油页岩技术可 行、经济可行. ? 技术可行:通过对国内生产页岩油的技术路线及出油情况的研究,我们 认为小规模地面开采油页岩技术可行. ? 经济可行:根据我们对国内油页岩矿投资情况的分析,我们认为在目前 的高油价下,油页岩开采的成本已经相当具有吸引力,经济可行. 投资建议 ? 预测公司 2011-2013 年2011-2013 年EPS 分别为 0.863 元、1.216 元和 1.923 元;

归属于母公司所有者净利润同比分别增长 44.93%、40.94%和58.14%. ? 目前股价对应 34*11PE、22*12PE,这一估值水平,我们认为安全边际 高,向上空间大,估值已进入安全区域,给予 30x12PE,目标价 36.48 元,建议积极买入. 风险 ? 由于在东北施工存在冬歇期,油页岩业务的进度可能低于预期. 长期竞争力评级:高于行业均值 市价(人民币):28.31 元 目标(人民币):36.48 元 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 40.10 总市值(百万元) 4,540.92 年内股价最高最低(元) 34.85/21.67 沪深

300 指数 2954.87 相关报告 1.《大额电石项目签订,确保未来业绩无 忧》,2011.6.8 2.《产业链延伸带来新盈利模式》, 2011.4.8 3.《行业广阔、竞争力突出的节能环保 先锋》,2011.2.15 成交金额(百万元) 20.32 22.32 24.32 26.32 28.32 30.32 32.32 34.32

101227 110325

110621 人民币(元)

0 200

400 600

800 1,000 成交金额 天立环保 国金行业 沪深300 电力、煤气及水等公用事业 赵乾明 分析师 SAC 执业编号:S1130511030017 (8621)61038263 zhaoqm@gjzq.com.cn 用使司公限有理管金基富添汇供仅告报此 此报告仅供汇添富基金管理有限公司使用 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司研究 内容目录 现有主营业务订单充足,安全边际高

3 定量:订单充足,目前估值提供安全边际.3 定性:工业炉窑节能减排市场将持续增长.4 油页岩业务提供高估值弹性.4 公司油页岩业务概述

4 技术可行:小规模油页岩地面开采技术国内已成熟.5 经济可行:贫油+高油价背景下,油页岩开采有利可图.9 附录

11 油页岩概述.11 附录:三张报表预测摘要

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图表目录

图表 1:公司目前在手订单及结算情况(11-12 年为预测值)3