PDF《纸浆供需双弱,维持区间运行》

2-3 月国内买家对针阔叶美金盘整体采 购积极性不足,尤其阔叶浆方面,

4 月长协价格明显松动,预计二季 度木浆到港压力减缓. 2. 二季度纸品淡季预期加强, 下游消费难有亮点.国内造纸产业 对纸浆需求强弱直接体现在纸及纸 板产量上.2018 年国内纸及纸板产 量11660 万吨,同比减少 7%,为2009 年之后首次负增长,国内造纸 行业景气周期步入衰退期.下游需 求低迷,各纸品价格纷纷下滑,而 纸浆价格较为坚挺,造纸行业利润 持续恶化,对纸厂开机率形成压制. 从纸浆下游细分项来看,目前 文化用纸处于需求旺季,铜版纸市 场供应紧张,整体呈现向好态势 ;

双胶纸需求旺季,出版社订单对需 求有一定支撑,且纸厂库存整体不 高.但生活用纸及包装纸淡季表现 明显,需求面将暂难有明显利好释 放,交投或难有明显改观,预计

4 月纸品市场价格或表现偏弱. 从开工率情况看, 据卓创调研,

2019 年3月份国内生活用纸装置 整体开工率为 57.78%,较去年同 期减少 5.25% ;

今年 1-3 月生活用 纸整体开工率均低于去年 4-6 个百 分点,疲弱现状难有改变.春节后 纸厂连发涨价函,包装纸市场价格 上涨空间有限, 并且需求没有提高, 贸易商库存偏多.而4月中旬之后 文化纸、包装用纸等主要下游纸种 进入传统行业淡季,二季度下游需 求难有支撑. 图1全球纸浆发运量 数据来源 : PPPC

500 450

400 350

300 250

200 150

100 50

0 2

0 1

8 年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月2018年12月2019年1月2019年2月全球纸浆发运量(万吨) ―发运/产量(%)

100 95

90 85

80 75 2019年第2期 总第68期77 3. 去库存化有待观察.国内港 口库存方面,从2018 年5月开始, 国内港口木浆库存持续累积,截至 今年

3 月末国内主要港口库存合计 197.5 万吨,环比减少 8.61%,同 比增加 74%.其中,青岛港纸浆 总库存约

113 万吨,环比减少约 1.74%,同比增加约 126% ;

常熟 港纸浆总库存约

63 万吨,环比减 少约 9.61%,同比增加约 38.16%. 据统计,3 月末保定满城和

132 仓 库纸浆总库存约

590 车,同比减少 约53.54%.巴西一季度纸浆出口 数量明显降低,在美金货源报价维 持高位的情况下,国内进口意愿减 弱.而下游需求逐渐进入淡季,供 需双弱将奠定二季度基本面新格 局,港口库存去化仍需要时间观察. 期货市场对实体产业影响 探讨 1. 成本企业受益 中国造纸行业作为典型的原材 料依赖进口、 国内加工销售的行业, 传统的上游浆厂、中游贸易商、下 游纸厂的生产经营始终要面对国内 外市场双重价格风险. 木浆价格长期高位震荡侵蚀纸 企利润.期货定价有助于推进产业 链利润的均衡分配,期货与现货联 动性增加,木浆人民币价格回归 进而带动进口美金价格回落,推动 国内企业争夺纸浆定价权.企业积 极参与期货套期保值更能有效降低 产品价格波动对企业生产经营的影 响,缓解企业经营过程中的业绩大 幅波动风险,达到稳定、健康和持 续经营的目的. 2. 去库存周期,利用期货对冲 库存风险成为必要选择 近期,国内外木浆价格持续处 于倒挂的局面,纸浆期货上市后期 价的快速下跌带动现货价格不断走 低,贸易商已有库存若没有及时在 盘面上做出相应对冲策略,价格的 大幅下跌带来货物大幅贬值 ;