PDF《收购进入环保领域,多元化取得进展》

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2014 年04 月08 日 宝利沥青(300135.SZ) Table_Summary 收购进入环保领域,多元化取得进展 收购江阴一同环保预案出台: 拟以现金及发行股份的方式购买赵海 浩、刘玲合计持有的一同环保 100%的股权,并募集配套资金.一同 环保 100%的股权估价为 3.25 亿元.其中,以发行股份方式支付 2.2 亿元,按7.43 元/股的发股价格计算,支付给一同环保原控制人共计 29,609,690 股.同时,计划向不超过

10 名其他特定投资者募集配套资 金1.05 亿元,以现金方式支付给交易对方.交易对方承诺

2014 年、

2015 年、2016 年净利润不低于 3,000 万元、3,500 万元、4,000 万元. 一同环保业务集中脱硫脱销: 一同环保是一家为高污染、 高耗能工 业企业提供节能减排一体化解决方案的综合性环保公司. 主要项目包 括:脱硫脱硝、电除尘改造和尾气回收.2013 年实现营业收入

18027 万元,净利润

1700 万元.营业收入增速为 170.80%,净利润增速为 229.38%.我国钢铁、水泥等高污染企业的强制脱硫脱销排放标准有 望出台.一同环保在钢铁企业的脱硫脱销市场具有一定的技术优势, 有望受益于强制排放标准的实施. 新疆炼油项目有望取得突破, 沥青自给后盈利提升: 宝利石油化工 将在轮台县拉依苏石化工业区投资建设 年加工

200 万吨重质原油 生产

100 万吨重交石油沥青项目 .原油配额将由中石化塔河油田 供应,公司正在积极落实原油资源配额.该项目一旦投产,公司将进 入炼油业务, 原料沥青将自产, 成本进一步降低, 盈利能力显著提升. 由于新疆地区沥青供应不足,需要从疆外调运,同时,新疆的公路建 设进入高速增长阶段,对沥青的需求保持增长. 投资建议:我们预计收购一同环保将于

2014 年底完成,业绩贡献 从2015 年开始. 预计公司2013 年-2015 年的每股收益分别为 0.

19、 0.

24、 0.34 元, 并购后多元化获得进展, 将受益于产业链将向上游炼油延伸, 成长性突出;

提高投资评级至买入-A,6 个月目标价为 9.5 元,相当 于2015 年28 的动态市盈率. 风险提示:收购为获监管部门批准的风险,原油配额难以取得. Tabl e_Excel

1 摘要(百万元)

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 1,119.8 2,190.7 2,098.6 2,445.7 3,414.9 净利润 57.3 90.3 98.1 131.6 191.1 每股收益(元) 0.11 0.18 0.19 0.24 0.34 每股净资产(元) 1.95 2.06 2.53 2.53 2.72 盈利和估值

2011 2012 2013E 2014E 2015E 市盈率(倍) 66.6 42.3 38.9 31.5 21.7 市净率(倍) 3.8 3.6 2.9 2.9 2.7 净利润率 5.1% 4.1% 4.7% 5.4% 5.6% 净资产收益率 5.7% 8.4% 7.5% 9.2% 12.5% 股息收益率 0.8% 0.8% 1.3% 1.5% 2.1% ROIC 18.9% 14.1% 13.9% 14.3% 17.0% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Tabl e_BaseInfo 公司动态分析 证券研究报告 其他石化 投资评级 买入-A 调高评级

6 个月目标价 9.50 元 股价(2014-04-04) 7.45 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 3,814.40 流通市值(百万元) 1,878.47 总股本(百万股) 512.00 流通股本(百万股) 252.14

12 个月价格区间 5.36/10.50 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 Tabl e_Chang eRate % 1M 3M 12M 相对收益 10.48 11.79 -12.67 绝对收益 10.53 7.19 -24.67 Tabl e_Author 刘军 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020010 liujun@essence.com.cn 021-68766167 Table_Report 相关报告 延伸产业链至上游资源 2014-01-17 宝利沥青:订单驱动业绩高 成长:公司分析 2012-02-23 宝利沥青:受益于基建迅速 增长 2010-10-07