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3 第3页 我们希望完成什么 查理?芒格,伯克希尔的副董事长和我的伙伴,我希望伯克希尔的?规范化 每年盈利能力逐年增加.?实际收益,当然,有时会下降,因为 美国经济周期性疲软.?此外,保险大灾难或其他行业特定 事件可能偶尔降低伯克郡的收益,即使大多数美国企业表现良好. 这是我们的工作,但是,随着时间的推移显着增长,颠簸或不.?毕竟,作为?你的?管家 资本,伯克希尔董事选择保留所有收入.?确实,在2015年和2016年伯克希尔排名 首先在美国企业中的美元盈余保留,每年再投资很多 数十亿美元以上的比亚军.?那些再投资的美元必须赚取他们的保值. 有些年份,我们实现的潜在盈利能力的增长将很小;

?非常偶尔, 收银机会响亮.?查理和我没有魔术计划添加收益,除了梦想大和要 准备在精神和财政上快速行动时机会自己.?每十年左右,黑暗 云将填补经济天空,他们将短暂雨黄金.?当这种类型的大雨发生时,它是 命令式,我们户外运载洗衣缸,而不是茶匙.?我们会做的. 我先前描述了我们从一家公司获得大部分收益的投资逐渐转变 活动到拥有企业的价值增长.?推出这一转变,我们采取了婴儿步骤?-? 进行小型收购,其对伯克希尔的利润的影响与我们从可销售的收益相比是微不足道的 证券.?尽管采取谨慎的方法,我犯了一个特别严重的错误,获得Dexter鞋为 1993年为4.34亿美元.德克斯特的价值迅速下降到零.?故事变得更糟:我使用股票的购买, 给予卖家25,203股伯克希尔在2016年年度的价值超过60亿美元. 那次残骸之后是三个关键事件?-?两个积极,一个消极?-?使我们坚定 我们目前的课程.?在1996年初,我们收购了GEICO的一半,我们还没有拥有,现金 交易,将我们的资产从投资组合转变为全资经营业务. GEICO具有几乎无限的潜力,很快成为我们建立我相信的核心 现在是世界上最重要的财产/伤亡业务. 不幸的是,我接着用愚蠢伯克希尔股票收购GEICO?-的?一大堆 股票?-?在1998年下半年购买一般再保险.在一些早期问题后,Re将军成为罚款 我们奖励的保险业务.?然而,这是一个可怕的错误,我方发行272,200股 伯克希尔购买General?Re,这一行为使我们的流通股增加了21.8%.?我的错误 导致伯克利的股东给予远远超过他们收到的(一种做法,尽管圣经 背书?-?当你购买商业时远没有福气). 2000年初,我通过购买76%的MidAmerican能源(当时增长到90%), 辉煌的管理公用事业,为我们提供了许多大的机会,使盈利和 社会有用的投资.?在中美?现金购买-我正在学习-坚定地推出我们前 目前课程(1)继续建设我们的保险业务;

?(2)大力发展大型多元化 非保险业务和(3)主要从内部生成的现金交易.?(今天,我宁愿 准备结肠镜检查比出版伯克希尔股票.) 我们的债券和股票投资组合,尽管已经减弱,但在1998年后期间继续 成长,为我们提供巨大的资本收益,利息和股息.?这些投资组合的收益提供给我们 2/25/2017 printmgr文件 https://translate.googleusercontent.com/translate_f 4/29 主要帮助融资购买企业.?虽然非常规,伯克希尔的双管齐下的方法 资本配置给我们一个真正的边缘.

4 第4页 这是我们自1999年以来我们的财务记录,当我们的业务重新定向开始认真.?中在18年期间,伯克希尔的流通股增长了8.3%,大部分增长 发生在我们购买BNSF.?我很高兴地说,是一个股票的发行是有道理的. 税后收益 (单位:十亿美元) 年操作(1) 首都 收益(2) 年 操作(1) 首都 收益(2) 1999年0.67 0.89 2008年9.64 (4.65) 2000年0.94 2.39 2009年7.57 0.49 2001年(0.13) 0.92