PDF《关注 5G 相关及半导体投资机会》

2017 年欧美、 日本、 韩国、 台湾地区、 中国大陆 PCB 行业产值分别为 47.

05、 52.

56、 68.

60、75.

36、297.32 亿美元,亚洲地区产值合计占据全球 PCB 产值的约 90%,中国大陆占比更是达到的 50%. 从趋势来看,2017 年中国大陆 PCB 市场产值增速达到 9.6%,持续领跑全球 市场.目前欧美、日韩台等地区的 PCB 行业都已经进入成熟甚至衰退期,产 值规模保持稳定或出现缓慢下滑的态势,整体呈现收缩趋势.全球 PCB 产能 在向中国大陆转移主要是两方面原因,一是海外巨头出于成本考虑,二是发达 地区严格的环保政策所致. 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 7/31 图4:

2017 年全球 PCB 产值地区分布(%) 图5: 大陆 PCB 产值增速高于全球增速(%) 资料来源:Prismark,川财证券研究所 资料来源:Prismark,川财证券研究所 从区域来看,日台 PCB 企业盈利能力下降,扩产意愿有限.从2011 年后日本 PCB 市场规模连续出现下滑,盈利水平处于亏损边缘,日本 PCB 行业前五名 的公司采取多元化经营模式,使其未来在 PCB 业务领域投入有限,预计在新 一轮全球 PCB 竞争中难以获得竞争优势.台湾地区主要龙头企业净利润也呈 现下滑趋势,这与日台 PCB 产业进入成熟期、大陆地区竞争力提升有关.由 于盈利能力的下滑,预计后续日、台PCB 企业扩产将较为谨慎.整体来看大 陆当前承接的产能还是以中低端产能为主,后续仍有产品结构升级、技术进步 的上升空间. 图6: 日本 PCB 市场规模逐年下滑(亿美元) 图7: 台湾地区 PCB 企业净利润水平有所下滑 (%) 资料来源:前瞻产业研究院,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 8.70% 9.72% 12.68% 13.93% 54.97% 欧美 日本 韩国 台湾 大陆 -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0%

0 100

200 300

400 500

600 700

2012 2013

2014 2015

2016 2017 2018E 大陆产值(亿美元) 全球产值(亿美元) 大陆增长率(%) 全球增长率(%) -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5%

0 20

40 60

80 100

120 2011

2012 2013

2014 2015

2016 2017 日本PCB市场规模(亿美元) 增长率(%) 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 臻鼎 华通 欣兴 健鼎

2013 2014

2015 2016

2017 2018H1 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 8/31 从公司层面来看,中国大陆龙头厂商目前还未能出现在全球营收 top

10 的厂 商名单中,行业营收前十的厂商分别是台湾地区的臻鼎(35.88 亿美元) 、欣兴 (22.40 亿美元) 、华通(17.78 亿美元) 、健鼎(15.10 亿美元) ,日本的旗胜 (32.23 亿美元) 、住友(11.34 亿美元) 、藤仓(10.99 亿美元) ,美国的 TTM (26.58 亿美元) , 韩国的三星电机 (12.85 亿美元) 以及奥地利的 AT&

S (10.93 亿美元) . 大陆排名靠前的是东山精密和深南电路,营收规模在全球分别位列第

12 和第

19 名.当前 PCB 行业龙头的市占率不算高,Top

15 厂商的市场份额之和约 为40%,台湾地区臻鼎的营收市占率不到 6%,行业集中度目前较为分散. 表格 1.

2017 年全球 PCB 企业排名 排名 公司 地区

2016 年营收 (亿美元)

2017 年营收 (亿美元) 增长率 (%)

1 臻鼎 中国台湾 地区 25.57 35.88 40.3%

2 旗胜 日本 32.12 33.23 3.5%

3 TTM 美国 2........