PDF《调研报告》

[table_main] 公司研究类模板 [table_invest] 煤炭开采Ⅱ 当前价格(元):12.

42 目标价格(元):12.50 [table_stockTrend] [table_relate] 投资要点: ? 米村煤矿步入衰退期,原煤产量逐渐下降:公司现有米村、超化、告成三 对生产矿井,均为

1998 年上市时资产,合计产能

505 万吨.米村煤矿由 于历史较久,已步入衰退期,主力矿井超化煤矿也面临资源限制,公司未 来煤炭产量将逐渐下降.预计 2010―2012 年原煤产量分别为

470 万吨、

460 万吨和

450 万吨.上市以来公司没有进行煤炭资源开发,未来发展主 要依赖大股东资产注入. ? 资金压力大, 集团资产注入意愿增强: 母公司郑煤集团资源量和产量数倍 于上市公司,资源储量 41.53 亿吨,可采储量 10.23 亿吨,预计

2010 年原 煤产量

2100 万吨,2015 年达到

5000 万吨.集团在河南省煤炭资源整合 中计划整合

200 多家小煤矿,产能

3000 万吨以上.小煤矿技改需要巨额 资金投入,集团面临较大财务压力.我们认为集团将择机重启资产注入, 通过资本市场解决资金瓶颈. ?

08 年拟定向增发资产有望率先注入:集团曾在

2008 年时启动定向增发, 但由于市场发生变化,增发价格远高于股价,且曲线注入引发市场质疑, 使得增发流产.集团现已解除同中国煤化的合作,障碍已经消除.我们判 断,上市公司未参与集团小煤矿整合,可能表明集团已对此事做出统筹安 排,只待时机成熟即重启资产注入. ? 房地产结算对业绩影响不大: 公司开发的中原杏湾城一期已经完工, 预计 今年结算.但该项目定位于集团自建房,一期对内售价较低,结算对公司 业绩影响不大.二期项目外销比例增大,销售均价大幅提升,预计

2012 年结算,目前销售尚未结束,盈利状况相比一期将有大幅提升. ? 投资评级:预计 2010―2012 年EPS 分别为 0.22 元、0.23 元和 0.26 元, 对应 PE 分别为 55.84 倍、53.42 倍和 47.75 倍,处于煤炭行业较高水平. 公司规模较小,一旦获得资产注入,资源量、产能将获得成倍提升,但何 时重启存在不确定性,给予公司 观望 评级,密切关注资产注入进展. [table_predict] 2009A 2010E 2011E 2012E 总股本(万) 62914.00 主营业务收入(亿) 61.84 97.40 87.60 102.76 流通 A 股(万) 62914.00 +/-% 36.27 57.50 -10.07 17.31

52 周内股价区间(元) 7.6-15.08 净利润(百万) 114.56 139.92 146.29 163.64 总市值(亿) 78.14 +/-% -3.85 22.14 4.55 11.87 总资产(亿) 60.70 EPS(元) 0.18 0.22 0.23 0.26 每股净资产(元) 2.88 P/E 68.21 55.84 53.42 47.75

164 2164

4164 6164

8164 -34% -14% 6% 26% 46% 09-11 10-2 10-5 10-8 2009-11-29~2010-11-29 成交量 郑州煤电 上证综指 公司基本资料 投资评级:观望(首次评级) 相关研究 主要经营指标预测 股价走势图 [table_research] 研究员:程鹏 执业证书编号:S0570210030024

电话:025-83290948 E-mail: chengpeng_htsc@hotmail.com 地址:南京市中山东路

90 号[table_subject] 调研报告

2010 年12 月01 日 郑州煤电(600121) 成长遇瓶颈,静候资产注入 [table_page1] 调研报告

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一、内生成长受限,亟待资产注入 ? 上市最早,发展最慢 郑州煤电是我国煤炭行业最早的上市公司,

1998 年1月7日在上海证券交易所上市 交易,上市时公司拥有米村和超化两个在产煤矿,并通过募集资金收购了大股东郑煤集 团当时在建的告成煤矿.自上市之后,除2008 年曾尝试集团资产注入外,公司在煤炭 资源获取方面一直未有动作,与其他公司不断通过母公司资产注入和收购整合获得资源 扩张形成较大反差.