PDF《行业研究》

4 核心假设或逻辑 创新的动力和潜力: 传统产品的收入增速空间放缓, 加之互联网时代跨界成长的压 力,迫使家电企业寻求新的创新模式,包括产品创新、商业模式创新、新的领域开 拓等. 并且民营企业占据多数, 我们日常调研均感受到不少企业家对于创新的执着、 对于转型成长的坚决, 这份积累和执着预示着未来的发展潜力. 我们也会因此认为 不仅仅是目前占据龙头优势的优质公司会给我们带来持续良好的回报, 中小企业的 创新成效也非常值得期待. 产品创新空间为市场所低估: 即便在电饭煲这样的传统产品上, 只是对加热过程的 控制,企业通过改变就获得了明显成效,2013 年电饭煲是传统小家电中增长表现 相当不错的产品, 更不要说还有很多让我们用起来感到很不如意的各种家电产品了. 我们认为家电的智能设计并不是难度高, 只是较为复杂, 过去较好的行业成长使得 企业过多关注于营销, 而现在消费升级趋势让越来越多的公司感受到创新产品提升 均价的 甜头 ,自然激发更多的投入获得更多的成效.对健康生活的追求还会激发 各种新产品的应用,净化空气、水的产品已经出现爆发增长,是很好的印证. 人工成本不断上升, 使得智能化产品需求得以激发释放: 智能家居需要多个产品的 协同成长,人工成本上升使得这个协同过程快速缩短. 农村收入来源增加、 中小城市户籍有序放开: 中国十八界三中全会改革决定将致力 于增加农村居民的财产收入来源,同时有序放开中小城市落户,放开 单独 二胎, 以上变化将有利于激发农村消费、激发中西部消费活力.实施中小城市户籍放开, 则对空调、厨电领域消费促进最为直接有效. 国企改制发生概率较高: 家电作为完全竞争性行业, 各项刺激政策退出后更加体现 出行业市场化程度相当高, 国企改制发生的可能性高于其他行业. 企业因此将激发 新的活力,有更为合理的激励体系. O2O模式实施值得期待.电商渠道的规模扩大使得大小件物流费用成本下降,实 质下降行业的销售费用. 与市场预期不同之处 市场过度计较于行业以及企业一时一刻的销售数据表现, 对房地产因素的影响强调 仍然过多. 我们则认为家电行业更多体现为消费属性, 另外行业在全球的竞争力呈 现持续的上升趋势,其产品创新、商业模式创新、O2O 模式创新的成效完全有可 能超出市场预期. 股价变化的催化因素 业绩公告,这体现在改善性公司最为明显;

可能的国有股改制;

创新产品和模式的清晰化;

新的商业模式实施出现进展、成效得到确认. 核心假设或逻辑的主要风险 欧美经济弱于预期,使得行业出口表现受制;

原材料价格波动超出预期;

房地产销售波动超出预期,引致行业的估值受压;

新产品或新的商业模式获得成效所需的时间长度超出预期. 对主要子行业

2014 年运行趋势判断 预计中国家电市场零售金额

2014 年增速约为 7.5%,空调、洗衣机、空调、彩电 行业国内销售金额增速分别为 8%、7%、5%、1%.厨电当中油烟机和燃气灶销售 金额同比增速 17%,预期净水设备金额同比增 70%,空气净化器预期也有类似高 速增长, 燃气热水器预计金额增长 17%. 其他小家电当中预计电饭煲金额增长 10%, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page