PDF《行业研究》

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1 证券研究报告―深度报告 家用电器 家电行业

2014 年投资策略 谨慎推荐 (维持评级)

2013 年12 月13 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 年该行业与上证综指走势比较 0.

8 1.0 1.2 1.4 1.6 D-12 F-13 A-13 J-13 A-13 O-13 家用电器 上证综指 相关研究报告: 《家电行业数据库:中报期间利好因素增多》 ――2013-08-06

2013 年家电行业投资策略报告《相守龙头、 兼顾潜力二线品种》 ――2013-01-21 证券分析师:王念春

电话: 0755-82130407 E-MAIL: wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980510120027 联系人:曾婵

电话: 0755-82130646 E-MAIL: zengchan@guosen.com.cn 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其 它任何第三方的授意、影响,特此声明. 行业投资策略 活力迸发、燃情新时代 ? 活力迸发、创新涌动

2014 年将是传统家电企业更为显示其活力迸发的年份,我们将看到更多的产 品创新、跨界成长、O2O 等商业模式创新、国有股改制激发新的活力、激励 体系促进成长等各种突破表现.在这个过程中,我们将发现除了领先的龙头 企业以其深厚的资金、人才、渠道等资源积淀获得先机之外,同样不排除中 小企业以其各种创新思维获得快速超越成长,甚至有的公司由于其没有上市 还没有得到市场的关注. ? 传统产品增速放缓、企业寻求新的成长动力

2013 年中国家电市场在低基数、上半年政策推动的因素下零售金额预计达到 1.3 万亿元,同比增长约 16%,2014 年将出现增速略放缓.预计行业

2014 年收入端增长稳健,综合考虑大宗原材料的供需情况、汇率因素,预计行业 成本端维持平衡或进一步的小幅下降.新型渠道布局发展、O2O 实质进展等 则使得销售费用投入规模效应提升,行业销售费用率进一步下降.传统成长 路径放缓迫使企业寻求新的成长空间. ? 市场过度着眼于已知的产品、对新的需求空间存在怀疑或忽视 中国以及其他国家都在呈现人工成本的不断上升,需要有品质、健康的生活, 需要更好的体验,这就催化了未来很多的可能创新,其中包括智能化产品、 新的应用领域等.需要提醒的是目前市场对智能家居的关注着重于网络、平 台这样的方向,这当然是未来的行业必然发展趋势,但我们认为不能忽视产 品的智能化,实际上很多的产品都在用惯性的思维来设计,并没有突破常规 来实现真正的智能、便利和舒适. ? 风险提示:改善或创新进展所需时间超出预期 ? 投资建议:建议超配家电板块 我们将从以下主要四个类别给出投资建议:持续高成长品种:合肥三洋(惠 而浦控股下的收入利润规模快速提升) 、老板电器(受益中高端消费趋势) 、 兆驰股份(新的商业模式变革) .优质龙头占据创新先机:美的集团(民营经 济活力改善迸发) 、格力电器(蕴含 O2O 模式创新,国企改革激发新的成长 活力) 、青岛海尔(多点商业模式创新结合稳健业绩成长) .改善潜质不可小 视:海信科龙、美菱电器.潜在品种:九阳股份、桑乐金、四川长虹、小天 鹅、苏泊尔. 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2013E 2014E 2013E 2014E