PDF《行业研究》

600983 合肥三洋 推荐 14.14

7534 0.74 1.10 19.0 12.9

002429 兆驰股份 推荐 14.24

15207 0.57 0.86 25.0 15.6

002508 老板电器 推荐 37.80

9677 1.51 2.03 25.0 18.6

000651 格力电器 推荐 31.20

93845 3.35 3.90 9.3 8.0

000333 美的集团 推荐 47.91

80792 4.40 5.50 10.9 8.7

600690 青岛海尔 推荐 19.86

54036 1.53 1.80 13.0 11.0 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 投资摘要 关键结论与投资建议 维持对行业 谨慎推荐 评级,建议超配.

2014 年将是传统家电企业更为显示其活力迸发的年份,我们将看到更多的产品创 新、跨界成长、O2O等商业模式创新、国有股改制激发新的活力、激励体系促进 成长等各种突破表现.所谓居安思危,以传统思路进行的产品研发、销售正在不断 受到的外界冲击, 传统家电行业将同样随着中国以其低成本劳动力红利过渡到依赖 人才红利成长的阶段,以突破常规的创新获取新的成长.在这个过程中,我们将发 现除了领先的龙头企业以其深厚的资金、人才、渠道等资源积淀获得先机之外,同 样不排除中小企业以其各种创新思维获得快速超越成长, 甚至有的公司由于其没有 上市还未得到市场的关注. 企业的变革创新往往也是市场所迫.2014 年主要传统家电子行业收入端增速预期 平缓,较2013 年有所回落,综合考虑大宗原材料的供需情况、汇率因素,预计行 业成本端维持平衡或进一步的小幅下降空间.新型渠道布局发展、O2O 实质进展 等则使得销售费用投入规模效应提升,行业销售费用比率进一步下降. 我们往往过度着眼于已知的产品, 而对新的需求空间存在怀疑或忽视. 实际上很多 家电产品目前还在延续传统固守的设计思路, 而市场其实一直都期待更为智能、 便利、 舒适的产品, 或者我们往往会疑惑这样的功能性产品还能如何创新变化呢?中 国以及其他国家都在呈现人工成本的不断上升,更加需要有品质、健康的生活,需 要更好的服务和使用体验,都需要降低人力的使用比率,思考新的产品创新等,这 就催化了未来很多的可能创新,其中包括智能化产品、新的应用领域等.需要提醒 的是目前市场对智能家居的关注着重于网络、 平台这样的方向, 这当然是未来的行 业必然发展趋势, 但我们认为不能忽视产品的智能化, 实际上我们生活当中很多的 产品都在用惯性的思维来设计,并没有突破常规来实现真正的智能、便利和舒适. 同时实现智能家居必须是逐步接近平民化的价格,才能催化巨大的市场需求空间. 我们在预见行业活力迸发、 创新加快的同时, 也必须冷静的看到任何实质性的创新 进展落地到公司利润表需要一个过程, 稳健成长仍然是家电板块的主要特征和优点.

2014 年我们将从以下主要四个类别给出投资建议: 持续高成长品种: 合肥三洋――惠而浦控股下的收入利润规模快速提升、 激励体系改进成效逐步显现 老板电器――走向中高端消费趋势下的第一受益公司 兆驰股份――新的商业模式变革 优质龙头占据创新先机: 美的集团――民营经济活力迸发下的业绩超预期 格力电器――蕴含 O2O 模式创新,国企改革激发新的成长活力 青岛海尔――多点商业模式创新结合稳健业绩成长 改善潜质不可小视: 海信科龙――综合研发、生产、销售环节的改善提升 美菱电器――低PS 品种,改善提升可期 潜在品种:调整和创新方向正确、成效有待观察 九阳股份、桑乐金、四川长虹、小天鹅 主题品种:可能的中小城镇户籍开放,首先有利于空调和厨电、卫浴,涉及华帝股 份、万和电气. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page