PDF《Company》

23 元(2010 PE45X、2011PE 35X). 接续下页. 年度截止

12 月31 日2007

2008 2009 2010F 2011F 纯利 (Net profit) RMB 百万元

21 37

45 71

93 同比增减 % 5.43% 77.31% 22.11% 57.75% 31.49% 每股盈余 (EPS) RMB 元0.148 0.263 0.321 0.506 0.661 同比增减 % 5.43% 77.31% 22.11% 57.75% 30.56% H 股市盈率(P/E) X 132.58 74.77 61.23 38.82 29.73 股利 (DPS) RMB 元0.04 0.15 0.15 0.2 0.2 访谈报告ResearchDept.股息率 (Yield) % 0.20% 0.76% 0.76% 1.02% 1.02% 营运分析

09 年公司实现营收 5.5 亿元, 同比下滑 8.5%,归属于母公司 净利润

4494 万元,同比增长 22.1%,EPS 0.32 元.

09 年拓邦股份技实现营收 5.5 亿元,YoY-8.5%,归属于母公司净利润

4494 万元,YoY+22.1%,EPS 为0.32 元,毛利率为 23.3%,同比上升了 5.1 个百分点,为 净利润增长的主要原因,公司经营活动产生的现金流净额为

6716 万元,YoY+104%, 分配方案为每

10 股以资本公积金转增

2 股,派现金 1.5 元. 分产品来看,电器控制器、高效照明、智慧电源(电池控制保护电路)三类产 品实现销售收入分别为 3.3 亿、1.2 亿、0.39 亿元,YoY-21%、-11%和+28%;

目前, 公司主要客户包括深圳伟嘉电器、苏泊尔、SHO-ME、九阳小家电、合一电器等知名 客户,09 年上述前五大客户合计占收入的 31%,公司表示客户资源优质化策略的实 施,使得公司提供更多高端产品,这也是收入下滑而净利润增长的重要原因.

09 年公司综合毛利率为 23.3%,同比上升 5.1 个百分点,主要是传统家电以外 的电器控制器产品(个人护理、电动工具、医疗器械、厨房小电器等)占销售收入 的比重增加所致;

电器控制器、高效照明、智慧电源毛利率分别为 24.5%、23.9% 和21%,同比上升

8 个、0.9 个和 2.8 个百分点. 期间费用方面,三项费用合计占收入的 14.3%,同比增加了 2.6 个百分点, 其中 管理费用增加了 1.9 百分点,主要是计提的绩效考核奖金增加所致. 图一:1Q08-4Q09 分季营业收入、净利润和毛利率情况 (单位:百万 %)

138 149

170 147

99 118

3 12

13 9

4 13

17 10

186 148 16.1% 18.2% 18.7% 19.9% 23.8% 25.1% 25.0% 20.5%

0 50

100 150

200 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 营收 净利润 毛利率 资料来源:公司定期公告、群益证券研究部

2010 年,公司高效照明业务下 游销售管道已经铺设完成, 我们 预计收入增长 40%以上,此外 前期募投高效电机有望成为新

2010 年来看,传统业务方面,公司欲做大做强电器控制器、高效照明、智慧电 源主业,公司表示目前国际上从事控制行业的公司都逐步从单一的智能控制产品向 下游产品延伸,比如 BOSCH,即有家用电器、电动工具,也有照明和汽车电子产品, 而公司已经储备了相当的技术和项目,未来向下游行业延伸是趋势. C o m p a n y U p d a t e China Research Dept.

3 2010 ?4月9日的利润增长点. 高效照明业务上,公司主要产品为车用 HID 灯、民用 HID 灯、大功率金卤灯、 无极灯、LED 灯等,09 年公司加大对 HID、LED 产品的品牌建设,两类产品以出口 为主,其中 HID 产品瞄准汽车配件市场,LED 产品以室内照明为主,公司已经拥有 五项 LED 外观设计专利,同时由于公司产品具有价格优势,

09 年LED 产品实现销售 收入

2751 万元, 净利润

600 万左右,

2010 年由于海外销售管道已经打开, 预计 LED 产品收入增长 100%以上,我们预估高效照明产品收入增长 40%左右. 此外, 高效电机项目为公司前期募集资金投资项目, 主要产品为直流无刷电机、 空心杯电机及电机驱动,其应用于医疗器械、家用电器、电动工具、装备设备、电 动自行车、航模玩具等高端领域,09 年高效电机项目并未产生收益,公司预计