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C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t .

2010 年4月9日胡恺敏 Michael_hu@e-capital.com.cn 目标价(元) 23.00 公司基本信息 产业别 电子 A 股价 (10/04/08) 19.66 深证成份指数(10/04/08) 12427.00 股价

12 个月高/低20.05 / 10.48 总发行股数 (百万) 140.00 A 股数 (百万) 72.93 A 市值 (亿元) 14.34 主要股东 武永强(32.14%) 每股净值 (元) 2.45 股价/账面净值 8.02 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 27.99 21.43 77.44 近期评等 出刊日期 收盘 评等 09-3-16 15.44 持有 09-4-28 18.39 买入 产品组合 电器控制器 60% 高效照明 22% 智能电源 7% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 5.92% 一般法人 0.52% 股价相对大盘走势 -10% 10% 30% 50% 70% 2009-4-

8 2009-6-

15 2009-8-

17 2009- 10-27 2009- 12-29 2010-3-

10 拓邦股份 深证成份指数 拓邦股份 (002139.SZ) Buy 买入 产品结构改善,订单可见度高,未来业绩有望逐季提升 结论与建议: 拓邦股份

09 年业绩同比增长 22%,产品结构进一步优化,传统家电以外 的电器控制器产品占收入比重增加,毛利率同比上升

5 个百分点,2010 年来 看,由于下游管道铺设完成,HID 灯、LED 灯等高效照明收入有望实现较大增 长,此外前期募投项目高效电机有望量产,成为公司新的盈利增长点. 1Q 公司业绩同比预增 140%-170%,单季 EPS 0.1 元左右,目前公司订 单可见度至

6 月,1Q 非公司传统旺季,预计之后业绩有望逐季走高,我们预 计2010 年公司业绩同比增长 58%、31%,EPS 分别为 0.51 元和 0.66 元,最 新收盘价对应

2010、11 年P/E 分别为

38 倍和

30 倍,给予"买入"的投资建 议,由于成长性支持,目标价格

23 元(2010 PE45X、2011PE 35X). ?

09 年公司实现营收 5.5 亿元,YoY-8.5%,其中,电器控制器、高效照明、 智能电源三类产品实现销售收入分别为 3.3 亿、1.2 亿、0.39 亿元, YoY-21%、 -11%和+28%. 母公司净利润

4494 万元, YoY+22.1%, EPS 为0.32 元,经营活动产生的现金流净额为

6716 万元,YoY+104%,分配方案为每

10 股以资本公积金转增

2 股,派现金 1.5 元. ? 目前,公司主要客户包括深圳伟嘉电器、苏泊尔、SHO-ME、九阳小家电、 合一电器等知名客户,09 年上述前五大客户合计占收入的 31%,公司表 示客户资源优质化策略的实施,使得公司提供更多高端产品,是收入下 滑而净利润增长的重要原因. ? 高效照明业务上,公司主要产品为车用 HID 灯、LED 灯等,09 年公司加 大对 HID、LED 产品的品牌建设,两类产品以出口为主,其中 HID 产品瞄 准汽车配件市场,LED 产品以室内照明为主,由于公司产品具有价格优 势,09 年LED 产品实现销售收入

2751 万元,净利润

600 万左右,2010 年由于海外销售管道已经打开,预计 LED 产品收入增长 100%以上,我们 预估高效照明产品收入增长 40%左右. ?

2010 年3月, 公司拟投资深圳德方纳米科技有限公司 5%股权, 涉足动力 电池上游领域,而拓邦之前在动力电池的保护控制领域有相当的技术储 备,已经与深圳匹克电池展开合作,公司表示新能源领域产品有望在

2011 年为公司带来收益, 我们预估公司智慧电源业务未来两年收入复合 增长率 50%左右. ? 我们预计

2010 年、2011 年公司实现营业收入 7.6 亿元、10.5 亿元,同 比增长 38%和37%,实现于母公司净利润 0.71 亿元、0.9 亿元,同比 增长 58%、31%,EPS 分别为 0.51 元和 0.66 元,给予"买入"的投资 建议,目标价格