PDF《家电行业 年度投资策略》

2 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2010年家电行业投资策略报告 报告目录

一、09 年家电板块市场表现回顾.3 1.1 业绩浪催生板块超额收益

3 1.2 板块估值仍处合理水平

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二、2010 年家电行业经营环境展望.5 2.1 金融危机对家电出口造成较大冲击.5 2.2 刺激内需政策持续出台,缓解产能过剩压力.6 2.3 国内家电行业步入寡头竞争阶段.7 2.4 农村市场将是

2010 年家电企业争夺的焦点

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三、农村市场是

2010 年家电行业增长主要驱动力量.9 3.1 农村家电普及率提速

9 3.2 农村家电下乡销量峰值在

2010 年10 3.3 城镇市场

2010 年家电需求增速 10%-20%之间.11 3.4 出口缓慢复苏,明年增速约为 10%13 3.5 冰箱、彩电行业

2010 年增长前景看好

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四、企业盈利增速将呈 前高后低 态势.17 4.1 原材料成本稳步上升

17 4.2 盈利增速或前高后低

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五、投资策略.19 5.1 维持谨慎推荐评级

19 5.2 家电下乡受益与整合改善预期两条投资主线.19

3 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2010年家电行业投资策略报告

一、09 年家电板块市场表现回顾 1.1 业绩浪催生板块超额收益 家电板块是

2009 年市场表现最为抢眼的几个行业之一.Wind 资讯数据显示, 截至

2009 年11 月27 日,家电板块全年累计涨幅 127.2%,位居

23 个申万一级行 业市场涨幅第五位. 回顾家电板块

09 年以来的走势,大致可以分为三个阶段.第一阶段:家电下乡 带来的主题投资.2 月份家电下乡启动、地产销量复苏,市场预期家电需求将逐步复 苏, 家电板块迎来了一波上升行情, 一季度涨幅 34%, 高于沪深

300 指数 27%涨幅. 第二阶段,

4 月份的年报行情昙花一现.

4 月份是个股年报和一季报集中披露的时期, 在部分个股业绩超预期的带动下,家电板块

4 月份累计涨幅 13.53%,大幅领先沪深

300 指数 4.75%的涨幅.在二季度剩下的 5-6 两个月里,地产回暖、经济复苏态势 确立,金融、地产等大市值板块大幅上涨,而家电板块由于缺乏刺激因素,表现远 远落后 A 股市场的整体表现.第三阶段,中报、三季报超预期业绩浪行情.在我们 此前的季度策略报告中,我们判断

09 年1季度是家电企业此轮业绩调整的低点,2 季度开始随着需求的逐步回升,原材料价格下降带来的企业毛利回升的趋势确立, 家电上市公司盈利出现上行拐点.8 月和

10 月是中报、三季报披露期,家电上市公 司业绩纷纷超出市场预期,业绩回升降低了家电板块的整体估值水平,在金融、地产、石化、有色等大市值板块缺乏上行动力的情况下,家电板块成为带动市场反弹 的领涨板块.Wind 资讯数据显示,3 季度家电板块整体涨幅 4.9%,较沪深

300 指数-6.38%的涨幅有超过

11 个百分点的超额收益.

10 月份, 家电板块整体上涨 19.4%, 位居各板块之首,较沪深

300 指数 8.43%的涨幅,仍有

11 个百分点的超额收益. 数据来源:Wind 资讯 家电板块 2-3 季度的靓丽业绩、 大幅领先市场的超额收益, 在未来的一到两个季 度,甚至

2010 年全年,能否延续?这恐怕是广大投资者最为关心的问题.我们撰写

2010 年家电行业投资策略报告的出发点和最终目的, 就是要解答投资者的这个疑问. 图1家电板块一年以来相对大盘的走势