PDF《宇通客车 （600066.CH）》

35850 33222

34503 36486 Net Profit

4044 3129

3816 4199 EPS, CNY 1.83 1.41 1.72 1.90 P/E, x 11.8 15.3 12.6 11.4 BVPS, CNY 6.14 7.00 8.48 9.27 P/BV, x 3.5 3.1 2.6 2.3 DPS (CNY) 1.00 0.50 0.80 0.95 Div. Yield (%) 4.6% 2.3% 3.7% 4.4% Source: Company reports, Phillip Securities Est. 研究分析员 章晶 章晶 章晶 章晶 (+

86 51699400-103) zhangjing@phillip.com.cn Page |

2 | PHILLIPCAPITAL HONGKONG RESEARCH Yutong UPDATE REPORT 补贴新政下 补贴新政下 补贴新政下 补贴新政下, , , ,行业洗牌利好龙头扩张 行业洗牌利好龙头扩张 行业洗牌利好龙头扩张 行业洗牌利好龙头扩张

2018 年国家新能源客车补贴政策的进一步调整,提高了行业入门难度,加速优 胜劣汰,行业格局将继续优化,利好宇通汽车这样的行业龙头继续扩大市场占 有率. 技术方面,公司的核心技术如节能水准处於领先地位,整车安全与控制技术、 整车轻量化技术、车联网服务平台等多项核心技术取得突破进展,大大提高了 产品竞争力,与2016 年相比,整车平均能耗降低 5%以上.海外高端产品专案 顺利推进,2017 年公司新能源客车出口量同比增加 18%至8412 辆.与国外同行 相比,公司的新能源产品技术成熟度、规模化优势显著,且已经通过当地认 证,具备品牌和技术优势,未来值得期待. 投资建议 投资建议 投资建议 投资建议 总体上,虽然

2018 年产品单价或继续承压,但随著行业格局进一步优化,产品 经过时间的检验,技术实力强、产品优质、综合性价比高的企业将在未来新能 源客车市场中居於主导地位,海外市场也有望成为公司业绩的另一增长点. 我们预计公司 2018/2019 年的每股盈利分别为 1.72,1.9 元人民币,我们给予公 司的目标价

25 人民币元,对应 2018/2019 年各 14.5/13.2 倍预计市盈率,增持 评级.(现价截至

4 月19 日) P/E Trend Source: Wind, Phillip Securities Hong Kong Research Yutong monthly sales Source: Company, Phillip Securities Hong Kong Research Page |

3 | PHILLIPCAPITAL HONGKONG RESEARCH Yutong UPDATE REPORT 风险 风险 风险 风险 新能源汽车发展不及预期 宏观经济下滑影响客车需求 海外市场风险 财财财财务 务务务报 报报报告 告告告FYE DEC FY15 FY16 FY17 FY18F FY19F Valuation Ratios P/E (X), adj. 13.6 11.9 15.3 12.6 11.4 P/B (X) 3.7 3.5 3.1 2.6 2.3 Dividend payout ratio(%) 93.9% 54.8% 35.4% 46.4% 50.1% Dividend Yield (%) 6.9% 4.6% 2.3% 3.7% 4.4% Per share data (RMB) EPS, (Basic) 1.60 1.83 1.41 1.72 1.90 EPS, (Diluted) 1.60 1.83 1.41 1.72 1.90 DPS 1.50 1.00 0.50 0.80 0.95 BVPS 5.81 6.14 7.00 8.48 9.27 Growth &

Margins (%) Growth Revenue 21.3% 14.9% -7.3% 3.9% 5.7% EBIT 25.1% 29.6% -23.2% 11.3% 10.0% Net Income, adj. 35.3% 14.4% -22.6% 22.0% 10.0% Margins Gross margin 25.3% 27.8% 26.3% 27.0% 27.3% EBIT margin 12.5% 14.1% 11.7% 12.5% 13.0% Net Profit Margin 11.3% 11.3% 9.4% 11.1% 11.5% Key Ratios ROE 29.8% 30.6% 21.5% 22.3% 21.4% Income Statement (RMB mn) Revenue

31211 35850

33222 34503

36486 Gross profit

7905 9974

8743 9316

9961 EBIT

3906 5061

3885 4326

4758 Profit before tax

4104 4782

3636 4465

4926 Tax

517 680

468 598

660 Profit for the period

3588 4102

3168 3866

4266 Minority interests

52 59

39 50

67 Total capital share

2214 2214

2214 2214

2214 Net profit

3535 4044

3129 3816

4199 Source: PSR (Financial figures as at

19 April 2018) Page |

4 | PHILLIPCAPITAL HONGKONG RESEARCH Yutong UPDATE REPORT PHILLIP RESEARCH STOCK SELECTION SYSTEMS We do not base our recommendations entirely on the above quantitative return bands. We consider qualitative factors like (but not limited to) a stock'