PDF《二季度继续超额配置银行、钢铁、电力、石化行业——风格行...》

07 年1季度投资的重点领域,一个是 整体上市 ,另一个有关 高 税盾 公司.建议积极关注申万重点公司中的 高EV/EBITDA 板块和目前处 于 攻守兼备 地位的高税盾板块. 纯数量模型的预测结果表明,

07 年1季度申万风格指数整体表现比较平 稳.可能具有良好表现的风格指数集中于大盘、中市盈率、中市净率和中价股 指数中. 其中中市盈率和中市净率股票的驱动力可能来自于 一月效应 和 前 六个月的失败者 的反转效应. 在上述可能有较好表现的风格板块中,值得重点关注的申万二级行业 有,大盘指数中的银行、电力、钢铁、港口、机场、路桥、石油化工、水路运 输、通信运营等;

中市盈率指数中的电力、石油化工、贸易、服装等;

中市净 率指数中的电力、钢铁、路桥、港口、化学原料、汽车整车、食品制造等;

中 价股指数中的电力、钢铁、港口、路桥、景点、化工新材料、通信设备、造纸 等. 严格按照以上的结论进行选股, 我们当时推荐了沪深

223 家A股上市公司, 图1中模拟了该组合在

2007 年1季度的表现情况.由于比较幸运地抓住了市 场的热点,模拟组合取得了大约 42.6%的绝对收益,分别超越申万重点、沪深

300、 上证

50、 上证

180、 上证综指和深证

100 指数各约 8.36%、 6.30%、 15.84%、 9.23%、23.59%和6.24%.模拟组合的收益率波动适中,夏普比率约为 4.36(表1).2007 年一季度市场热点此起彼伏,板块轮动特征明显,由于在行业和风 格上都充分分散,沪深

300 指数成为一季度沪深股市中的 明星指数 . 表1模拟组合和指数的风险指标 到3月30 日,我们在

06 年4季度末构建的模拟 组合取得了大约 42.6%的 绝对收益, 分别超越申万重 点、沪深

300、上证

50、上证

180、上证综指和深证

100 指数各约8.36% 、 6.30%、15.84%、9.23%、 23.59%和6.24%.模拟组 合的收益率波动适中, 夏普 比率约为 4.36. 模拟组合 沪深

300 指数 申万重点 上证

180 指数 上证

50 指数 上证综指 深证

100 指数 收益率年化标准差(%) 40.20 39.94 39.65 40.38 42.02 37.98 41.33 夏普比率 4.36 3.85 3.31 3.60 3.01 2.07 3.69 注:申万重点公司指数由申万研究所编制,其成分股由申万研究所股票研究部日常跟踪的

300 家上市公司组成;

数据来源:申万研究所 请参阅最后一页的信息披露和法律声明

1 申银万国证券研究所 数量研究 图1 风格-行业 选股组合

07 年1季度表现 07年1季度模拟组合表现

900 1000

1100 1200

1300 1400

1500 1600

1700 12月29日 1月23日 2月12日 3月9日 3月29日07年1季度 风格-行业 选股组合 上证综合指数 上证180指数 上证50指数 沪深300指数 深证100指数 申万重点 数据来源:申万研究所 注:为比较起见,设定图中组合和指数在

2006 年12 月29 日的价值为

1000 点 以沪深

300 指数为比较基准,表2列出了模拟组合和指数内各自涨幅最大 的10 个行业.从中可以发现,尽管这些子行业涨幅惊人,但其集中度明显不 高,其在模拟组合以及沪深

300 内的累积权重均未超过 5%.可以认为,这个特 征与 一月效应 相呼应,是一季度中小市值股票走强的一个缩影. 表2模拟组合和沪深

300 指数内各自涨幅最大的

10 个行业(2006.12.29~2007.3.30) 沪深

300 指数 模拟组合 二级行业名称 流通市值权重 子行业涨跌 股票个数 二级行业名称 流通市值权重 子行业涨跌 股票个数 化学纤维 0.29% 172.72%