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二季度继续超额配置银行、钢铁、电力、石化行业――风格行业板块

07 年二季度表现展望

2007 年4月2日指数研究 相关研究: 《一月效应、高税盾和整体上市―― 风格板块

07 年一季度表现展望》 王海涛

2007 年1月5日《成长股和市场活跃股行情值得参与 ――风格板块四季度表现展望》 王海涛

2006 年10 月9日《股票估值差异与未来市场回报之间 关系的实证研究(行业篇) 》 王海涛

2006 年8月25 日 《适时防御,以逸待劳―― 风格板块三季度表现展望》 王海涛

2006 年7月5日金融工程部 数量分析小组 王海涛 wanghaitao@sw108.

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99 号

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07 年1季度末构建的模拟组合取得了大约 42.6%的绝对收益,分别超 越申万重点、沪深

300、上证

50、上证

180、上证综指和深证

100 指数 各约 8.36%、6.30%、15.84%、9.23%、23.59%和6.24%.模拟组合的收 益率波动适中,夏普比率约为 4.36.归因分析的结果表明,规避房地 产股以及卓越的选股能力是两大制胜之因. 市场在经历了一季度的大幅度上升后,上市公司

2007 年的业绩增长情 况已经比较充分地反映在了公司股价中.统计表明,一季度风格板块 的上升幅度基本上和板块内公司在

2007 年的业绩增长幅度保持一致. 在目前的局面下,大盘蓝筹股的吸引力凸现,投资者未来将会受益于 资产注入 和 整体上市 .假设这些板块未来被注入的资产占其目 前总额的 30%,那么这些板块目前的估值其实是不高的.换而言之,目 前持有这些大盘蓝筹股是安全的. 纯数量模型的预测结果表明,07 年2季度申万风格指数中可能具有良 好表现的指数为大盘、低市盈率、高价股和绩优股指数,容易发现这 些板块具有比较良好的防御性. 我们同时也更新了

07 年4月的行业估值差异指标.与沪深

300 指数相 比,二季度模拟组合没有配置地产、有色、饮料、证券、专用设备和 汽车整车等 未来回报下降 的行业,而是重点配置在银行、钢铁、 电力和石油化工上.此外,在通信运营、港口、煤炭、软件和电气股 上都进行了超额配置. 本期报告新增加跟踪 大企业 板块.笔者认为在 板块轮动 效应 和 前六个月失败者 的 反转效应 的双重作用下,部分大盘股会 在2007 年二季度重新崛起.另外值得关注的是,市场中成长和价值板 块间的分化不很明显,笔者认为这表明本轮成长主导的行情正在进入 中后阶段. 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾 问服务.本公司在知晓范围内履行披露义务.客户可索取有关披露资料 compliance@sw108.com .客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 . 申银万国证券研究所 数量研究

1 2007 年一季度模拟组合表现回顾

06 年4季度末的 风格-行业 分析报告认为: 进入

2007 年,在去年上证综合指数上升 130%多的情况下市场会怎么 走?本期报告中,笔者将尝试性地讲 三个故事 .第一个故事有关 一月效 应 ,经过

06 年4季度大幅上升后,目前大市值股票的价格被普遍高估,倒 是一部分中小市值的股票尚具有适中的动态市盈率,值得投资者关注.另两个 故事有关