PDF《煤基燃料和化工品是山西产业转型的发展方向》

能源化工行业区域专题报告-山西篇 煤基燃料和化工品是山西产业转型的发展方向 行业专题报告行业报告石油石化

2019 年06 月04 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市(维持) 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*石油石化*石油化 工行业

2018 年报和

2019 一季报综述: 关注上游和涤纶、烯烃行业投资机会》 2019-05-09 《行业专题报告*石油石化*管网、LNG 接收站和储气库行业步入快速发展期》 2019-03-24 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.

COM. CN 研究助理 刘永来 一般从业资格编号 S1060118060026 LIUYONGLAI647@PINGAN.CON.CN ? ? 煤基燃料和化工品是山西产业转型的发展方向:煤炭是山西的主要资源, 山西的油气和化工行业也具有浓厚的 煤炭 色彩.整体来看山西传统化 工(合成氨和甲醇等)行业较为低端,产能过剩严重,盈利能力不理想. 目前山西的能源化工产业正在向煤制油、煤制气、煤层气和新型煤化工方 向发展. ? 煤制燃料和煤层气战略意义巨大,山西成绩显著:我国的石油和天然气进 口依赖度越来越高,大力发展煤制油气和煤层气具有十分重要的战略意 义.以潞安集团和中海油为代表的企业目前正在山西进行煤制油气的投 资.以蓝焰控股为代表的煤层气企业在煤层气的开发利用方面成绩显著, 目前煤层气已经成为山西的重要能源. ? 氢能源成为新的风口,山西预计将成为中国氢谷:政策将氢能作为未来新 能源重点发展领域之一,山西氢能来源广泛,既有大量的焦化工业副产氢 气和煤制氢潜力, 又有大量的弃风弃光电、 低谷电等可供制氢的存量资源. 是全国适合发展氢能源的最佳省份之一.2019 年4月山西省发布《山西 省新能源汽车产业

2019 年行动计划》计划将山西打造成中国 氢谷 . ? 山西发展煤化工占据天时地利:山西煤炭资源丰富,是我国传统煤化工和 新型煤化工的重要发展区域.相对于传统煤化工,煤制烯烃、芳烃和乙二 醇的附加值更高.目前山西已建成晋东、晋中(南) 、晋北三大煤化工基 地,出现了潞安、阳煤化工等一大批煤化工企业.山西宜扬长避短,不断 延伸煤化工产业链,生产高附加值产品,提高化工企业竞争力. ? 投资建议:建议关注非常规天然气标的蓝焰控股和煤化工标的阳煤化工. 蓝焰控股是煤层气行业龙头,煤层气开发享受国家补贴,同时目前山西省 在推进全省燃气产业的重组整合,公司有望在此项国企改革中最先受益. 阳煤化工是山西省传统煤化工龙头企业,

2017 年以来投资新型煤化工促 进公司盈利好转. ? 风险提示:市场需求风险;

竞争风险;

政策风险;

运输风险;

项目进度不 及预期;

安全事故;

技术风险. 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019-05-31 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 蓝焰控股

000968 12.64 0.70 0.81 0.95 1.12 18.1 15.6 13.3 11.3 未评级 阳煤化工

600691 2.51 0.05 0.13 0.22 0.29 50.2 19.3 11.4 8.7 未评级 资料来源:wind,未评级公司为wind一致预期. -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% May-18 Sep-18 Jan-19 沪深300 石油石化 证券研究报告石油石化 ・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

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24 正文目录

一、山西能源化工:煤基燃料和化工品是产业发展方向

4 1.1 以煤炭开采和加工为主体的第二产业主导本省经济.4 1.2 山西油气化工行业带有浓重的 煤炭 色彩.5 1.3 政策助力山西能源化工转型.6

二、煤制燃料和煤层气:战略意义巨大,山西成绩显著

8 2.1 国内石油和天然气进口依赖度高企.8 2.2 煤制油气和煤层气是保证能源安全的重要手段.9 2.3 山西煤制油气成绩显著,但个别规划项目不确定性较大

11 2.4 山西是全国最大的煤层气开发利用基地.12

三、氢能源:警惕 大跃进 ,促进山西氢能健康发展

12 3.1 氢能源成为新的风口.13 3.2 煤制氢是氢气的主要来源之一

14 3.3 预计山西将成为我国重要氢气生产基地.16 3.4 警惕骗补为目的的氢能 大跃进

17

四、煤化工:山西发展煤化工占据天时地利.18 4.1 山西是我国传统煤化工的重要基地.18 4.2 新型煤化工具有明显的成本优势和重要战略意义

18 4.3 山西煤化工驶入快车道

19 4.4 山西发展煤化工宜扬长避短.21

五、重点企业和投资建议.22 5.1 蓝焰控股:煤层气行业龙头.22 5.2 阳煤化工:传统煤化工龙头转型新型煤化工.22

六、风险提示

23 石油石化 ・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

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图表目录

图表

1 山西省历年产业结构

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图表

2 山西省三大产业 GDP 增速.4

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3 山西省分行业总资产

4

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4 山西省分行业总营收

4

图表

5 煤化工产业链结构图

5

图表

6 全国煤层气产量分布

5

图表

7 全国合成氨产量分布

5

图表

8 全国尿素产量分布.6

图表

9 全国甲醇产量分布.6

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10 山西油气和化工主要政策梳理.7

图表

11 中国原油产量、进口量(万吨)和进口依赖度

9

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12 中国天然气产量、进口量(亿立方米)和进口依赖度.9

图表

13 2018 年我国原油来源国.9

图表

14 2018 年我国液化天然气进口来源国.9

图表

15 中国主要的煤制油(间接液化)项目.10

图表

16 中国主要的煤制气项目(单位:亿立方米)11

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17 山西主要煤层气煤田(亿立方米)12

图表

18 2017 年山西煤层气产量分布.12

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19 丰田氢燃料电池汽车示意图

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图表

20 制氢技术路线和氢能源汽车产业链.14

图表

21 原料成本约占氢气终端零售价格的一半

15

图表

22 全球制氢原料(不含副产氢)15

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23 制氢成本对比(美元/kg)15

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24 《山西省新能源汽车产业

2019 年行动计划》政策要点和细节

16

图表

25 2018 年全国焦炭分省产量(单位:万吨)18

图表

26 不同原料的聚丙烯成本对比(元/吨)19

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27 全国煤/甲醇制烯烃(含CTP/MTP)项目个数分布.20

图表

28 煤制燃料和煤化工单吨原料煤耗水量(吨/吨)21

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29 蓝焰控股历年营收、归母净利(单位:万元)和EPS.22

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30 阳煤化工历年营收、归母净利(单位:万元)和EPS.23 石油石化 ・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

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一、 山西能源化工:煤基燃料和化工品是产业发展方向 1.1 以煤炭开采和加工为主体的第二产业主导本省经济 山西在我国的国民经济中具有特别的地位,总体来看本省的产业结构第二产业为主,近年来山西省 大力进行产业结构调整,从2014 年开始第三产业的 GDP 增速赶超第二产业,但整体上第二产业在 产业结构中仍然占据重要的地位.

图表1 山西省历年产业结构

图表2 山西省三大产业 GDP 增速 资料来源:Wind,平安证券研究所 资料来源:Wind,平安证券研究所 分行业来看,煤炭开采和加工占据约一半左右的总资产和总营收,远高于其他行业,导致这种现象 的根本原因是山西的资源禀赋-山西得天独厚的煤炭资源优势和地处中部的地理位置,形成了山西煤 炭工业的比较经济优势和能源工业基础. 油气开采和化工行业只占到全省总资产和总营收的约 4-5%.

图表3 山西省分行业总资产

图表4 山西省分行业总营收 资料来源:Wind,平安证券研究所 资料来源:Wind,平安证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 第三产业 第二产业 第一产业 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 第一产业 第二产业 第三产业 煤炭开采和 洗选业 49% 石油、煤炭 及其他燃料 加工业 6% 化学原料 及化学制 品制造业 4% 黑色金属 矿采选业 1% 石油和 天然气 开采业 1% 有色金属矿 采选业 0% 其他 39% 煤炭开采和 洗选业 38% 石油、煤炭 及其他燃料 加工业 9% 化学原料及 化学制品制 造业 4% 黑色金属矿 采选业 1% 石油和天然 气开采业 0% 有色金属矿 采选业 0% 其他 48% 石油石化 ・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

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24 1.2 山西油气化工行业带有浓重的 煤炭 色彩 煤炭在山西的工业中占据重要的地位,山西的油气开采和化工行业整体上也具有浓厚的 煤炭 特色,其中重点特色行业既包括传统的电石-乙炔-PVC 行业、焦化副产品深加工(焦化苯、煤沥青、 萘、蒽和咔唑等) 、合成氨、尿素、甲醇,以及甲醇的下游衍生产品甲醛和醋酸,也包括新兴煤化工 (煤制烯烃和煤制乙二醇) 、煤层气、煤制油和煤制气.

图表5 煤化工产业链结构图 资料来源: 平安证券研究所 从产品来看,山西省的煤层气、合成氨、尿素、甲醇等产品的产能产量在各省排名中名列前茅.其 中煤层气产量占全国 67%,排名第一;

合成氨产量占全国 11%,排名第三;

尿素产量占全国 14%, 排名第二;

甲醇产量占全国 7%,排名第六.

图表6 全国煤层气产量分布

图表7 全国合成氨产量分布 资料来源:wind,平安证券研究所 资料来源:wind........