PDF《资金入港,优选高折价或低估值公司；》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 陈炳辉 分析师 SAC 执业编号:S1130514090003 (8621)60230238 chenbinghui@gjzq.

com.cn 资金入港,优选高折价或低估值公司;

事件 ? 近日,港股表现活跃,港股通额度首次用满. 评论 ? 港股通标的率先受益于资金入港.港股有色上市公司可细分为四类:第一类,港股通覆盖的标的,如有色 A+H 股、五矿资源、中国忠旺和中国宏桥等;

第二类,公司业务以大陆为基地的其他 H 股公司.第三类,公司业务 在海外,实际控制人在大陆的公司,多是国内有色矿业集团海外业务平台,如中国有色矿业、金川国际;

第四 类是注册地在海外的公司,如俄铝(0486.hk) 、嘉能可(0805.hk)等.从投资者对港股标的的了解程度,投 资便利程度出发,我们认为,大陆投资者进入到港股,投资便利度、投资热情和关注度从第一类到第四类依次 递减.特别是对于第四类企业,国内投资者的影响可能会比较小. ? A+H 股看折价:有色的 A+H 股主要有中国铝业、江西铜业、洛阳钼业和紫金矿业等公司,这些公司的 A 股价 格都远高于 H 股价格,江西铜业的 H/A 股价格比率为 0.62,中国铝业为 0.53,紫金矿业为 0.52,洛阳钼业为 0.45.我们认为可从折价率这一角度去选择 H 股中估值更低的品种,如洛阳钼业. ? 港股通其他标的看估值优势:例如铝及铝材,同类的 A 股公司有中孚实业、云铝股份等,港股公司有中国宏桥 和中国忠旺等,这几个港股公司的估值显著低于 A 股同行. ? 第二类和第三类公司的受益程度,取决于相对 A 股同行的估值优势和流动性状况.例如,港股黄金公司的估值 水平多在 20-25 倍之间,较国内黄金股具有估值优势,如招金矿业.再如铝及铝材行业,港股公司兴发铝业相 对国内同行就具有显著的估值优势. ? 几个公司简介: ? 中国宏桥低成本优势突出的电解铝供应商.2014 年末,中国宏桥拥有电解铝产能 402.6 万吨,2014 年公 司铝产品产量达 315.8 万吨,同比增长约 33.4%.铝合金加工产品产量 18.8 万吨,同比增加约 179%.

2014 年实现销售收入 360.86 亿元,同比增长 22.7%,实现净利润 53.14 亿元,同比下降 5%,摊薄 EPS 为0.88 元,PE5.1 倍.预计,2015 年底公司印尼的

100 万吨氧化铝项目将要投产,同时,公司正在非洲 几内亚布局收购铝土矿资源,公司布局日渐完善. ? 中国忠旺:我国铝材加工行业的龙头企业.目前,公司业务为铝挤压型材,拥有

93 条挤压生产线,其中

21 条生产线为 75MN 以上,理论产能在

100 万吨以上,2014 年公司产量为 74.48 万吨,同比增长 14%, 其中 61.77 万吨为工业型材(主要用于交运、机械、电子电力等) ,深加工材 6.34 万吨,建筑材 6.37 万吨.2014 年实现销售收入 159.71 亿元,净利润 24.77 亿元,EPS0.36 元(人民币) .当前股价 4.12 港币.PE(2014)9 倍. ? 招金矿业,高弹性的黄金资源股.2014 年末,招金矿业拥有黄金资源量 811.12 吨,可采储量 372.48 吨,

2014 年公司矿产金产量 20.10 吨,营业收入 56.06 亿元,净利润 5.07 亿元,EPS0.15 元,PE24 倍. ? 兴发铝业估值极低的铝加工公司.兴发铝业的主营业务为铝型材,2014 年公司销售了铝型材产品 25.84 万吨(增长了 28%) ,其中铝建筑材 20.97 万吨(增长 29%) ,工业材 4.88 万吨(增长 24%) ,实现销售收 入48.44 万元,实现净利润 2.25 亿元,EPS0.54 元,PE3.4 倍. 投资建议 ? 因此,在资金入港之时,我们认为港股通有色标的会率先受益,尤其是 A+H 股折价比较高的洛阳钼业等,接下来是 具有估值优势的港股通其他标的,如中国忠旺、中国宏桥和五矿资源.此后为具估值优势的以大陆主体为控制人的 H 股公司,如兴发铝业. 证券研究报告

2015 年04 月09 日 有色金属行业

2015 年日常报告 评级:增持 维持评级 行业点评 行业点评 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明: 长期竞争力评级着重于企业基本面,评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果. 公司投资评级的说明: 买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 20%以上;

增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-20%;

中性:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%;

减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以下. 行业投资评级的说明: 增持:预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%以上;

持有:预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%;

减持:预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上. 行业点评 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳

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