PDF《安徽海螺集团有限责任公司 2010 年度第一期中期票据信用评...》

报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本债券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 安徽海螺集团有限责任公司

2010 年度第一期中期票据信用评级报告 评级主体 安徽海螺集团有限责任公司 中期票据信用级别 AA+ 评级展望 稳定 主体信用级别 AA+ 评级展望稳定 注册额度100 亿元 本期发行规模

50 亿元 本期票据期限

3 年期 概况数据 海螺集团

2006 2007

2008 2009.9 总资产(亿元) 267.88 351.13 465.64 480.16 所有者权益(亿元) 101.37 128.09 265.32 290.83 总负债(亿元) 166.52 223.04 200.32 189.32 总债务(亿元) 128.18 164.77 129.96 125.55 营业总收入 (亿元) 198.83 233.27 287.00 209.72 EBIT(亿元) 35.20 55.15 42.44 34.60 EBITDA(亿元) 45.94 67.78 58.10 - 经营活动净现金流(亿元) 36.53 24.49 55.63 64.55 营业毛利率 (%) 25.54 27.36 22.84 25.20 EBITDA/营业总收入 (%) 23.10 29.06 20.24 - 总资产收益率(%) 14.11 17.59 10.39 9.76 资产负债率(%) 62.16 63.52 43.02 39.43 总资本化比率(%) 55.84 56.26 32.88 30.15 总债务/EBITDA(X) 2.79 2.43 2.24 - EBITDA 利息倍数(X) 6.75 7.94 5.47 - 注1:公司2006年执行旧企业会计准则,2007年开始执行新会计准则;

注2:所有者权益含少数股东权益,净利润含少数股东损益;

注3: 2006年营业总收入为主营业务收入, 营业毛利率为主营业务毛利率;

注4:2009年总资产收益率指标经年化处理;

注5:除特殊说明外,本报告财务数据均取自各期合并口径期末数. 分析师 张琪 qzhang@ccxi.com.cn 陈鹏 pchen@ccxi.com.cn

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2009 年12 月23 日 基本观点 中诚信国际评定 安徽海螺集团有限责任公司

2010 年度 第一期中期票据 信用等级为 AA+,评级展望为稳定.评定安 徽海螺集团有限责任公司的主体信用等级为 AA+, 评级展望为 稳定. 中诚信国际肯定了公司的行业龙头地位,突出的品牌、规模、成本优势,很强的盈利能力、资金实力和融资能力;

同时 中诚信国际关注水泥行业产能过剩、竞争激烈,股权结构不确 定性, 原燃料价格大幅波动以及公司较大规模的投资计划带来 的资金压力等因素对公司整体信用状况的影响. 优势?突出的行业地位. 截至

2008 年底海螺集团水泥产量连续

15 年稳居国内第一,2009 年1~9 月公司熟料、水泥年产能分 别达到 9,846 万吨和 10,220 万吨, 在华东、 华南等九省一市 的水泥市场分别占有 5%~34%的市场份额, 在资源控制、设 备水平、 成本控制、 品牌实力以及区域布局等方面均具备很 强的竞争实力;

公司亦是世界最大的 PVC 型材生产企业, 占有逾 30%的国内市场份额并拥有很高的品牌忠诚度,具 备一定的价格控制能力和原材料采购的规模优势. ? 盈利能力行业前茅. 海螺集团掌握储量丰富的石灰石矿产资 源和很高的单线产能, 单位产品能耗低, 并可借助发达的长 江水运和便捷的铁路运输, 具有很强的成本优势, 使其水泥 毛利率保持行业前茅. ? 增发为后续发展提供了较充足的资金.2008 年海螺水泥增 发2亿股 A 股,募集资金 114.76 亿元,很好地补充了公司 的投资资金,并有效降低了公司的负债水平,截至

2009 年9月底,海螺集团资产负债率 39.43%,在同行业中处于较 低水平. ? 融资渠道畅通. 海螺集团下属两家优质上市公司, 同时公司 授信充足且通常可获得优惠利率贷款, 直接和间接融资渠道 畅通. 关注?水泥行业整体产能过剩,竞争激烈.2009 年9月发改委等 部门指出,目前我国在建水泥产能 6.2 亿吨,另外还有已核 准尚未开工的产能 2.1 亿吨,这些产能全部建成后,水泥产 能将达到

27 亿吨, 而市场需求仅为

16 亿吨, 水泥产能将严 重过剩.公司所在的长三角、湖南、广东等区域竞争日益激 烈, 未来国家调控水泥行业政策的执行力度将对水泥行业的 发展起到关键作用. ? 股权结构的不确定性.2009 年9月媒体报道安徽省国资委 的全资子公司安徽省投资集团有限公司计划转让持有的安 徽海螺集团有限责任公司 51%股权.

2009 年9月29 日海螺 水泥发布公告澄清, 据安徽省国资委反馈, 在未来三个月内 不存在海螺集团控股权变化的情况. 上述事件使海螺集团的 控股权面临一定的不确定性. 安徽海螺集团有限责任公司

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2 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn ? 原燃料价格波动对成本影响很大.煤、电等燃料动力成 本在水泥生产成本中的比重达 60%左右,电价不断上升、 煤价大幅波动对水泥生产企业的成本影响很大;

PVC 材 料价格大幅波动, 也很大地影响了公司塑料型材的毛利水 平. ? 未来投资将推高公司负债水平.尽管

2008 年子公司海螺 水泥增发募集到大量资金,但公司未来资本支出规模较 大,将在目前基础上推高公司资产负债率等债务指标. 安徽海螺集团有限责任公司

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3 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 公司概况 安徽海螺集团有限责任公司前身是安徽省宁国 水泥厂,1987年正式投产.1996年9月改制为安徽海 螺集团有限责任公司,1996年11月经安徽省芜湖市 工商行政管理局核准注册登记成立,总部位于安徽 省芜湖市,注册资本8亿元,1997年4月安徽省人民 政府以皖政秘[1997]62号文批准设立安徽海螺集团 有限责任公司,并授予国有资产经营权.同时我们 也关注到2009年9月媒体报道安徽省投资集团有限 公司计划转让其持有的安徽海螺集团有限责任公司 51%股权.2009年9月29日海螺水泥发布公告澄清, 据安徽省国资委反馈,在未来三个月内不存在海螺 集团控股权变化的情况.上述事件使海螺集团的控 股权面临一定的不确定性. 表1:截至2009年11月底海螺集团股东情况 股东 对海螺集团持股比例 安徽省投资集团有限公司 51% 安徽海螺创业投资有限公司 49% 资料来源:公司提供 海螺集团控股经营安徽海螺水泥股份有限公司 (以下简称 海螺水泥 ,600585,0914.HK)和芜湖 海螺型材科技股份有限公司(以下简称 海螺型材 , 000619)两家上市公司.截至2009年9月底,海螺集 团持有海螺水泥35.91%股份,同时海螺集团股东安 徽海螺创业投资有限公司持有海螺水泥4.765%的股 份;

海螺集团通过持股81%的子公司安徽海螺建材 股份有限公司持有海螺型材32.07%的股份.

1997 年9 月海螺集团以宁国水泥厂和白马山 水泥厂与水泥生产相关的全部经营性资产出资,独 家发起成立了海螺水泥,同时海螺水泥向海螺集团 发行了622,480,000 股国有股, 注册资本62,248万元.

1997 年10 月海螺水泥首次公开发行H股361,000,000 股(0914) , 2002年1月获准发行A股200,000,000 股(600585) ,

2003 年11 月配售72,200,000 股H 股,股本总额变更为125,568万元.

2007 年4月向海螺集团发行22,755,147 股有限售条 件A 股股份作为对价收购其所持有的安徽宁昌塑料 包装有限公司100%股权、芜湖海螺塑料制品有限公 司75%股权、上海海螺建材国际贸易有限公司100% 股权,并向安徽海螺创业投资有限责任公司发行 287,999,046 股有限售条件A 股股份作为对价收购 其子公司安徽荻港海螺水泥股份有限公司49%的股 权、安徽枞阳海螺水泥股份有限公司49%的股权、 安徽池州海螺水泥股份有限公司49%的股权、安徽 铜陵海螺水泥有限公司31.86% 的股权, 海螺水泥股 本总额增加至156,643.42万元.2008 年5 月海螺水 泥公开发行200,000,000 股A 股,股本总额增加至 176,643.42万元.海螺水泥主要从事水泥及水泥制品 的生产、销售及其相关业务.目前,海螺水泥控股 经营73家子公司, 水泥产能1.02亿吨, 在亚洲乃至全 球处于领先地位. 芜湖海螺塑料型材有限责任公司于1995年建成 投产.2000年6月芜湖海螺塑料型材有限责任公司与 安徽红星宣纸股份有限公司进行资产置换,成立了 芜湖海螺型材科技股份有限公司(000619) ,股本总 额为7,500万元.海螺型材2000年向全体股东每10股 派送4股,以资本公积每10股转增6股;

2002年3月增 发3,000万股A股;

2002年8月以资本公积每10股转增 10股,股本总额由7,500万元变更为36,000万元.海 螺型材经营塑料型材、板材、门窗等建筑材料、装 饰材料,PVC型材产能达到56万吨,居世界第一位, 国内市场占有率达到三分之一. 截至

2009 年9月底,海螺集团合并资产总额 480.16 亿元,股东权益 290.83 亿元.2009 年1~9 月 公司实现营业总收入 209.72 亿元,利润总额 29.80 亿元,经营活动产生的现金流量净额 64.55 亿元. 本期票据概况 经向中国银行间市场交易商协会注册,安徽海 螺集团有限责任公司将发行 安徽海螺集团有限责 任公司

2010 年度第一期中期票据 (简称

10 海螺集 MTN1 ) .本期中期票据发行规模为

50 亿元,期限

3 年. 本期中期票据面向全国银行间债券市场的机构 投资者(国家法律、法规禁止购买者除外)发行. 本期中期票据按面值

100 元发行,采用固定利率方 式,发行利率根据簿记建档、集中配售的结果确定. 本期中期票据采用单利按年付息,不计复利,逾期 不另计息.中央国债登记结算有限责任公司为中期 安徽海螺集团有限责任公司

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4 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 票据的登记、托管机构. 募集资金用途 本次中期票据所募集的资金将主........