PDF《金秋销售旺季或成盈利关键》

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1 维持评级 建材 T_ReportAbstract 金秋销售旺季或成盈利关键 水泥行业

9 月份月报 报告关键点: 水泥行业2008年中报综述 水泥需求增速回落,供需压力尚不大 金秋销售旺季或成盈利关键 报告摘要: ? 水泥行业2008年中报综述:今年上半年,21家主营水泥产业的上市公司共实现 营业收入261.

76亿元,同比增长27.18%.量升价涨是拉动水泥企业收入高增长 的重要因素.从企业盈利来看,今年上半年21家水泥企业共实现利润总额28.44 亿元,同比增长22.24%;

实现净利润22.72亿元,同比增长40.53%.水泥企业的 成本及费用控制力增强, 费用率的降低及所得税率的统一都带动了盈利的增长. 冀东水泥、同力水泥和海螺水泥等中东部区域的水泥企业毛利率的季度对比明 显下滑成为下半年盈利的隐忧.我们认为,毛利率的地区差异充分表明了区域 间煤炭价格的巨大差异. ? 水泥需求增速回落,供需压力不大:1-7月份我国水泥产量累计增速达到8.3%, 但7月份当月增速只有6.3%, 固定资产投资实际增速放缓导致的水泥需求减弱迹 象明显.今年前7个月我国水泥行业固定资产投资完成额531.28亿元,同比增长 68.48%,水泥行业正处于新一轮的产能扩张之中,考虑物价因素、余热发电及 企业资金面的压力,水泥行业新增产能的压力并不大.对于供过于求的水泥产 品而言,落后产能淘汰成为缓解供需矛盾的关键因素.如果考虑今年至少6000 万吨的落后水泥产能淘汰,水泥产能供需的矛盾大大缓解. ? 金秋销售旺季或成盈利关键:9月份,南方的高温雨季过后,天气凉爽,工程施 工量开始大量增加,水泥产品进入金秋销售旺季,我们对水泥涨价持较为乐观 的态度.从供求关系、成本压力、企业层面和淘汰落后产能的角度看都支持水 泥价格的上涨.9月份煤炭价格再上涨的可能性较小,如果水泥价格能有上调, 企业的盈利能力将有所改善. ? 行业评级及投资策略:经过近期市场的大幅调整,水泥股的估值水平已经跌至 历史的低位.我们认为,水泥股短期的投资机会有两个催化因素,一是9月份至 年底水泥价格在需求的拉动下能保持持续的上涨,二是煤炭价格能保持相对平 稳或者出现下降.长期看,水泥股的景气度回升要取决于宏观面的变化,一是 国家从紧货币政策的放松,固定资产投资恢复较高的增长水平,二是房地产行 业的调整结束,投资和开工面积增速出现回升.我们认为,9月份两个短线投资 催化因素出现的可能性较大,随着盈利能力的恢复,水泥股可能会出现反弹的 投资机会,我们维持对水泥行业 同步大市-A 的投资评级,考虑估值水平与 投资风险,我们仍然看好海螺水泥、华新水泥和冀东水泥,西部水泥企业则受 益于低煤价、需求旺盛等因素存在一定的投资机会. 行业月度报告 T_RankInfo 建材 同步大市-A 上次评级 同步大市-A T_ReportDate 报告日期 2008-08-28 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级

600585 海螺水泥

60 买入-B

600801 华新水泥 30.72 买入-A

000401 冀东水泥

16 买入-B

12 个月行业表现 T_Graph -60% -40% -20% 0% 20% 08-07 11-07 03-08 06-08 建材 沪深300 T_Analyst 研究员 石磊 首席行业分析师 021-68765916 shilei@essences.com.cn T_RelatedReport 前期研究成果 建材:需求依然旺盛,成本快速上升 2008-06-27 水泥:需求依然向好 2008-05-08 水泥:十字路口的抉择 2008-04-08 建材 敬请参阅报告结尾处免责申明