PDF《明阳电路（300739）》

7 证券研究报告 新股分析 及以上 PCB 年复合增长率分别为 2.4%、2.6%、2.9%,HDI 板、柔性板的年复合增 长率分别为 2.8%、3.0%,上述 PCB 产品的增长率均超过市场平均增长水平. 2.2 中国 PCB 市场:增长趋势明显,技术含量提高 2.2.1 中国 PCB 产值有望继续保持高增长 因中国巨大的内需市场、低廉劳动力成本以及完善的产业配套等优势,吸引全球PCB 产能从2000年开始持续向中国转移,使中国大陆PCB产业在2006年超过日本成为全球 最大的生产国.从2006年开始,中国PCB产业始终保持较高的增长速度,产值占全球 的比重不断增加,从2006年的26.56%提高到2015年的46.6%.根据世界电子电路理事 会(WECC)发布的《WECC Global PCB Production Report For 2015》,2011-2015 年国内PCB产值从1520.97亿元增长到1669.09亿元,年复合增长率为2.35%,高于全 球平均增长水平.未来中国PCB产值有望继续保持增长,据Prismark预测,中国PCB 行业产值将从2016年271亿美元增长到2021年的321亿美元,年复合增长率为3.4%. 图5:2011-2021年国内PCB产值变化情况 数据来源:WECC、Prismark,财通证券研究所 2.2.2 PCB 产业逐步向内地转移,中西部地区呈快速增长势头 国内PCB产业主要分布在长三角、珠三角等电子科技发达地区.珠三角、长三角地区 集聚较多的各类高级人才,且产业配套非常完善,预计未来仍将保持PCB产业的优势 地位,且重点向高技术、高附加值的产品方向发展.近年来,由于沿海地区劳动力 成本、环保要求不断提高等因素的影响,PCB产业正逐步向内地产业条件较好的省市 转移,尤其是湖南、湖北、江西、重庆等经济产业带,中西部地区PCB产能呈快速增 长的发展势头. 2.2.3 高技术含量、高附加值的产品市场占比不断提高 国内PCB产品结构正在逐步发生优化,其中传统产品单/双面板及多层板的销售占比 -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0%

0 50

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300 350 产值/(亿美元) 增长率 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

8 证券研究报告 新股分析 正在逐步降低,高技术含量、高附加值的HDI板、封装基板、挠性板等产品销售占比 则不断提高. 根据Prismark数据, 2016年, 国内硬板、 复合板的市场占比分别为13.0%、 3.7%,而4层板、6层板及8至16层板的市场占比分别为19.1%、13.5%和10.4%,IC载板、18层及以上高层板销量占比较小,分别仅为2.7%和1.2%.HDI板和柔性板的市场 占比分别为16.5%、17.1%. 图6:2016年国内PCB产品结构图 数据来源:Prismark 2016Q4,财通证券研究所

3、 行业分析: PCB 产能继续向中国转移,国内企业逆势增长 近年来,全球及中国的 PCB 产业增长速度趋于平稳,国内的 PCB 产业增速仍然高 于全球平均水平,但也已进入到个位数增长的阶段.根据 WECC 数据显示, 2011-2015 年,国内 PCB 产值从 1,520.97 亿元增长到 1,669.09 亿元,复合增长 率仅为 2.35%.面临行业发展放缓的背景,国内 PCB 行业主要企业出现逆势增长 的态势,销售收入出现较高的增长. 3.1 四大壁垒构筑优势,技术和品质是立足点 ? 技术是竞争关键 从PCB 制造工艺来看, PCB 的生产流程复杂, 涵盖图形电镀、 蚀刻、 沉铜、 钻孔、 阻焊等多种工序,涉及到材料、电子、机械、光学、化工等多学科技术,需要 PCB 制造企业具备较强的工艺技术. 从客户需求角........