PDF《明阳电路（300739）》

表1:公司财务及预测数据摘要 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万)

633 816 1,069 1,344 1,698 增长率 12.

4% 29.0% 31.0% 25.7% 26.3% 归属母公司股东净利润(百万)

60 123

124 143

174 增长率 32.0% 106.6% 0.8% 14.9% 22.0% 每股收益(元) 0.48 1.00 1.01 1.16 1.41 市盈率(倍) 92.0 44.5 34.2 33.5 31.5 合理区间:25-35 元新股分析进取明阳业绩骄人, 深耕海外未来可期 投资要点: ? 全球市场容量可观,国内产值持续攀升 根据电子信息行业专业咨询机构 Prismark Partners LLC 发布的报 告,全球 PCB 市场产值从

2009 年的

412 亿美元增长到

2015 年的

553 亿美元,未来在全球电子信息产业持续发展的带动下,预计全球 PCB 市场的产值将由

2016 年的

542 亿美元增长到

2021 年的

604 亿美元, 年复合增长率约为 2.2%.世界电子电路理事会(WECC)发布的报告显 示,2011-2015 年中国 PCB 产值从 1520.97 亿元增长到 1669.09 亿元, 年复合增长率为 2.35%, 高于全球平均增长水平.

2015 年中国大陆 PCB 产值占全球总产值的比例达到 46.6%, 成为全球最大的 PCB 生产基地. 据Prismark 预测,中国 PCB 行业产值将从

2016 年271 亿美元增长到

2021 年的

321 亿美元,年复合增长率高达 3.4%. ? 海外深度布局,主营PCB业绩增速迅猛 公司的主营业务为印制电路板(PCB)研发、生产和销售.2016 年公 司实现营收 8.16 亿元,同比增加 29.0%;

公司主营业务收入占营业 收入的比重在 95%以上,是最主要的收入来源.同期公司扣非归母净 利润为 1.2 亿元,同比增加 110.5%;

主营业务毛利率为 32.83%,同 比增长 5.65%,毛利率提升主要得益于九江明阳投产后的规模效应以 及人民币贬值的影响,在PCB 行业中保持在较高的水平,符合小批量 PCB 厂商的行业特点,说明公司具有较强的产品定价能力以及成本控 制能力,公司盈利能力较强. 报告期内公司出口销售收入占比从

14 年的 93.9%逐年上升至

17 年三 季度的 96.3%.公司在行业内树立了良好的市场形象,是国内 PCB 行 业较早进行海外布局的企业,与国外众多知名客户建立了长期、稳定 的合作关系.近年来 PCB 产业向中国转移及市场份额进一步向优势 企业集中的趋势、下游领域对小批量 PCB 的需求不断提高.公司顺 势募投加产,我们预计公司 PCB 业务业绩将继续高速成长. ? 盈利预测 预计公司2017~2019年EPS分别1.01元、1.16元和1.41元,考虑到可比 公司的PE水平及公司的盈利增长情况,给予公司2017年25~35倍PE, 对应2017年的股价合理区间为25~35元. 风险提示: 人民币升值引发汇率风险;

同业竞争加剧;

增长不及预期.

2018 年04 月15 日 明阳电路(300739) 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财,财通天下 公司研究财通证券研究所证券研究报告数据来源:Wind,财通证券研究所 发行上市资料 发行价(元) 22.30 发行市盈率 22.99 参考行业市盈率 41.97 发行新股数(万股)

2772 老股东转让数(万股)

0 发行后总股本(万股)

12320 行业指数最近

12 月走势 -26% -20% -13% -7% 0% 7% 13% 2017-04 2017-08 2017-12 元件 上证指数 深证成指 联系信息 赵成 分析师 SAC 证书编号:S0160517070001 zhaoc@ctsec.com 邱凯 联系人 qiuk@ctsec.com 财务指标

2017 年 销售毛利率(%) 32.15 销售净利率(%) 11.74 ROE(%) 18.50 营业收入增幅(%) 37.80 营业利润增幅(%) 10.96 净利润增幅(%) 8.08 资产负债率(%) 48.07 流动比率 1.27 速动比率 0.99 每股经营性净现金流量 0.37 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准