PDF《政策有放松空间,烯烃投资或超预期》

002445 中南重工 谨慎推荐 11.34

2859 0.5 0.67 22.7 16.9 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 煤化工政策尚偏紧,未来有放松空间 虽然在《煤炭深加工示范项目规划(讨论稿)》中列入了 37个项目,但我们推测 在《煤炭深加工示范项目规划(正式稿)》中明确列出的项目可能只有 15个,分 别是:煤制烯烃

4 个,煤制天然气

7 个,煤制油

2 个,低阶煤利用和煤制二甲醚 项目各 1个.表明国家对发展煤化工仍采取谨慎态度. 我们认为:在内外部经济不景气的背景下,随着现有示范项目在经济和技术上的可 行性逐步得到验证,未来还会有更多项目获得批准.在《煤炭深加工示范项目规划 (讨论稿)》中列入的项目最终都有望获批. 表1: 《煤炭深加工示范项目规划(讨论稿) 》涉及项目范围 产业 示范项目规模 煤间接液化 新建

4 套示范项目,陕西、宁夏、内蒙古和山西各一套 煤制烯烃 新建

13 套示范项目,陕西、山西、内蒙和新疆各两套,云南、贵州、黑龙江、河南 和宁夏各

1 套 煤制天然气 新建

12 套示范项目,内蒙古

5 套,新疆

5 套,安徽和山西各

1 套 煤制乙二醇 新建

8 套示范项目,河南 2套,内蒙、云南、贵州、安徽、新疆、宁夏各

1 套 资料来源:石油和化工规划院、国信证券经济研究所整理 煤制烯烃投资或远超市场预期 我们统计目前实际在建的煤制烯烃项目有 10个, 已举行开工奠基仪式的项目有

12 个,另有 24个处于规划和可研阶段.因此最终煤制烯烃的投资很可能远超市场预 期. 根据《烯烃工业十二五规划》,到2015年,我国乙烯和丙烯国内产能分别为

2700 和2400 万吨,其中 20%以上是非石油基制烯烃.而届时我国乙烯和丙烯消费量分 别为

3800 和2800万吨,国内产能保障能力仅为 64%和77%. 我们假设到

2015 年乙烯和丙烯实现国内 100%供给,缺口都由煤制烯烃填补,则 共需要煤制烯烃 2520万吨产能,相当于

42 个神华包头煤制烯烃项目. 综合考虑政策审批等因素,我们认为 十二五 期间新建 15~20 个以上煤制烯烃 项目是大概率事件,涉及投资超过

3000 亿元. 表2:烯烃十二五规划产能和消费量 产品指标

2005 年2010 年2015 年E乙烯 产能(万吨) 757.5

1519 2700 产量(万吨) 755.5

1419 2430 消费量(万吨)

1785 2960

3800 国内保障能力(%) 42.3

48 64 丙烯 产能(万吨)

886 1583

2400 产量(万吨) 802.7

1350 2160 消费量(万吨)

1346 2150

2800 国内保障能力(%)

60 63

77 资料来源: 《烯烃工业十二五规划》 、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 表3:全国煤制烯烃项目进展综合列表 建设单位 地点 投资(亿) 产品 工程进度 宁煤一期 银川

184 甲醇

167 万吨/年、烯烃

50 万吨/年 已投产 大唐国际 多伦

210 甲醇

167 万吨/年、烯烃

50 万吨/年 已投产 神华包头烯烃 包头

145 甲醇

180 万吨/年、烯烃

60 万吨/年 已投产 中石化集团 濮阳

170 甲醇

180 万吨/年、烯烃

60 万吨/年 已投产 大唐集团 榆林

160 甲醇

180 万吨/年、烯烃

60 万吨/年2012 年投产 宁波禾元 宁波

170 甲醇

180 万吨/年、烯烃

60 万吨/年 在建,主要设备安装 神华榆林甲醇下游加工项目 榆林