PDF《政策有放松空间,烯烃投资或超预期》

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1 证券研究报告―动态报告 其他工业机械 [Table_IndustryInfo] 煤化工装备行业月报 推荐

2012 年06 月19 日[Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 相关研究报告: 《 煤化工政策与行业投资 电话会议纪要: 规划短期难出台,关注 IGCC 与低阶煤提质》 ――2012-02-15 《煤化工装备行业月报: 政策面和经营面双重 利好,装备需求有望在短期内上升》 ―― 2012-01-31 《煤化工设备行业专题:下游投资加速,中高 端装备板块受益》 ――2011-11-03 证券分析师:杨森

电话:0755-82133343 E-MAIL: yangsen@guosen.

com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980512020003 证券分析师:郑武

电话:0755-82130422 E-MAIL: zhengwu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980510120022 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明. [Table_Title] 行业月报 政策有放松空间,烯烃投资或超预期 ? 《煤炭深加工示范项目规划》口径偏紧,未来有放松空间 我们判断列入《规划》的首批大项目预计只有

15 个左右,分别是:煤制烯 烃4个,煤制天然气

7 个,煤制油

2 个,低阶煤利用和煤制二甲醚项目各

1 个.总体规模低于市场预期,表明政策面仍处于偏紧状态.但在内外部宏观 经济不景气、 煤化工行业实际投资需求旺盛的背景下, 我们预计未来有望批 准建设更多项目. ? 煤制烯烃项目实际投资规模或超市场预期 我们统计目前实际在建的煤制烯烃项目有

10 个,已举行开工奠基仪式的项 目有

12 个,另有

24 个处于规划和可研阶段.因此最终煤制烯烃的投资很 可能远超市场预期.综合考虑政策审批和《烯烃工业十二五规划》因素,我 们认为 十二五 期间新建 15~20 个煤制烯烃项目是大概率事件,涉及投 资超过

3000 亿元. ? 设备制造将迎订单高峰,关注压力容器、空分和节水装备 我们认为煤化工投资带来的增长高峰正从工程总包领域向设备制造领域转 移.随着各大项目建设正式启动,压力容器、空分、换热器以及管件等设备 制造商将整体受益. 压力容器占装备总投资 45%, 且90%以上实现国产化, 是受益最大的板块;

空分领域,杭氧即将进入

8 万方等级,刚好赶上煤制烯烃需求高峰;

节水 是影响煤化工发展的关键因素,对空冷器、换热器和余热锅炉有长期需求. ? 维持 推荐 评级 现代煤化工的大项目逐步启动, 整个装备板块将迎来订单加速增长. 下游客 户支付能力强,公司未来业绩有保障. 目前相关设备制造上市公司

2012 年PE 总体约

20 倍,具备较高安全边际. 短期内,存在 国家政策出台 和 神华宁煤煤制油等大项目设备招标结果 公布 的催化剂,维持 推荐 评级.个股重点推荐杭氧股份和海陆重工. 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2012E 2013E 2012E 2013E

002430 杭氧股份 推荐 14.68

11921 0.75 0.99 19.6 14.8

601369 陕鼓动力 谨慎推荐 10.18

16683 0.63 0.75 16.2 13.6

002255 海陆重工 谨慎推荐 14.38

3713 0.63 0.83 22.8 17.3