PDF《涅磐、重生》

请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间:2014-12-22 [Table_MainInfo] [Table_Title] 报告类型 / 投资策略报告 涅磐、重生 报告摘要: [Table_Summary] 春江水暖鸭先知,中国经济仍在涅磐,中国股市已然重生.

全球经济复苏较为缓慢,复苏进程及政策取向的分化加剧;

国内 经济增速进一步回落.GDP 增速将由

2014 年的 7.3-7.4%、进一步下 降至

2015 年7-7.2%;

预计 CPI 在3%下方、2%左右,PPI 微负. 改革转型将在长期内提升中国经济增长的质量、最终改善企业的 盈利能力;

但是中短期内经济增速下行, 仍制约着上市公司利润增速. 预计

2015 年上市公司利润增速有小幅回落压力,全部 A 股利润增速 在5-8%.市场的运行主要来自估值的变化. 货币政策的进一步偏向宽松;

预计明年央行仍有降准降息的动 作.国内汇率、利率的组合是,人民币兑美元保持稳定的过程中双向 波动、波幅增大;

中国国债收益率与美国相关性增强的过程中,保持 一定的独立性、保持一定的利差.无风险收益率在经济面疲弱、政策 面积极的作用下,有进一步回落的要求;

但是,利率市场化的改革以 及美联储加息等因素,对资金价格的下行空间形成制约.预计

2015 年10年期国债收益率为代表的无风险利率将由2014年单边大幅下行、 转为区间震荡,振幅或将缩小. 资本市场制度红利正在释放,大财富管理时代已经到来.资本市 场改革,注册制、退市制度,资本市场国际化、证券法修订等制度建 设大力推进.最近

2 年,各类理财产品崛起、增杠杆资金正在介入;

以私募、大散户为代表的投资者群体正在迅速成长,市场参与主体对 权益类资产的情绪相对高涨、参与者正在加大杠杆,融资融券业务规 模飙升、有望突破万亿. 资金价格回落的滞后效应,将有利于大类资产资金对股市的再配 Z;

资本市场的规范发展,则有利于降低股市的风险溢价、提升吸引 力.2015 年全部 A 股市盈率有上行至

20 倍的可能;

从合理估值的角 度看,预计上证指数的合理区间可能在 2250-3050 点,乐观情绪推动 下可望挑战

3500 点(20 倍市盈率).考虑到较高的基数,预计

2015 年 两市成交金额保持相对平稳,增速大致在 5-10%. 投资风格,预计

2015 年将更偏于蓝筹、更偏于 老树发新芽 的逻辑;

成长股则面临大浪淘沙、去伪存真的考验.看好上证指数的 表现;

创业板偏于谨慎、其机会将在滞涨的白马成长股. 投资机会,重点挖掘估值和业绩匹配相对较为合理以及符合国家 战略导向的板块及主题.金融、家电、建筑建材、传媒环保、医疗等 板块以及国企改革、 一带一路 、国防安全等主题. 风险点:美联储加息、引发包括中国在内新兴市场的波动;

注册 制等推进,市场内部估值结构性再平衡风险;

宏观政策摇摆、资本市 场增杠杆受阻风险;

地缘政治风险. [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《收官与布局, 蓝筹仍为先――12 月A股投 资策略报告 20141201》 2014-12-01 《市场亢奋,但波动加剧的时点将逐步到来 ――A 股周策略报告 20141201》 2014-12-01 [Table_Author] 证券分析师:沈正阳 执业证书编号:S0550511010009 (021)20361167 shenzy@nesc.cn 发布时间:2014-12-22 证券研究报告 投资策略报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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