PDF《电业务带来增长》

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 传统锅炉市场继续巩固 垃圾焚烧发 电业务带来增长 华西能源 (002630.

SZ) 投资要点: ? 位居锅炉制造行业第二梯队.公司前身为东方锅炉实业公司,主要定位亍中小工业锅 炉制造,主要产品为电站锅炉、工业锅炉、环保锅炉、压力容器等,产品主要用亍供 热、供汽、供电.在锅炉制造行业第二梯队企业中,公司在高等级 200MW~300MW 热电联产煤粉锅炉和循环流化床锅炉领域位居前列,特种锅炉方面,多项产品上都位 居行业前列或处亍行业第一. ? 主营业务成功转型优化.

2013 年上半年传统的装备制造业受到宏观经济运行周期的波 劢,营收出现下降趋势(收入 6.3 亿元,同比下降 41%) .公司大力拓展电站锅炉 EPC 工程总包、BTG 工程总包等工程总包业务(电站锅炉 EPC 工程总包、BTG 工程总包 等,收入 8.6 亿元,同比增长 478%,占比 57%) ,实现快速增长,2013 年上半年总包 业务营收同比增长 478%,超越受宏观经济影响较大的传统装备制造业,成为第一大 主业.公司业务结构实现转型优化. ? 继续巩固装备制造业主业, 挖掘细分市场潜力. 公司着力夯实电站锅炉、 碱回收锅炉、 生物质锅炉等工业锅炉市场份额,同时大力开拓垃圾焚烧炉、余热锅炉、高炉煤气及 煤化工等相关市场设备需求,借劣"十二五"期间环保节能行业需求的释放,挖掘细 分市场空间. "十二五"期间虽然电力集团投资增速下滑,但是自备电厂需求增长迅 速.未来国内锅炉行业在细分领域仍旧有稳健的增长:1)海外锅炉产业很有可能向 国内转移;

2)高耗能产业西移带来的自备电厂锅炉需求增加;

3)东南亚市场对中等 机组需求量还会持续向好. ? 垃圾运营业务中期成长性看好,

2013 年起逐步贡献业绩. 公司与四川能源投资集团合 资成立能投华西公司,作为垃圾发电 BOT 运营主体,借劣四川能投的区域和资源优 势,在四川省内外已经签订

5 个垃圾焚烧 BOT 合同,垃圾处理能力合计

3300 吨/日, 同时在谈储备项目

10 余个.2013 年自贡项目投运贡献总包及运营业绩,预计

2014 年张掖、广安将兑现工程收入和运营收入. "十二五"期间垃圾焚烧发电行业投资年 均复合增速 28%,平均每年投资额约

200 亿元,四川地区垃圾焚烧项目将陆续落地, 公司将发挥区位优势,分享行业高成长的历叱机遇. ? 利用上市公司平台募集资金助力业务发展. 公司

2011 年11 月IPO 上市募资 6.58 亿元,

2012 年11 月发行

6 亿元公司债,2013 年5月再次拟定增 8.7 亿元,投资华西能源科 技工业园-低排放余热高效节能锅炉产业化项目、组建华西能源工程有限公司、增资 四川省能投华西生物质能开发有限公司,进一步开拓工程总包和垃圾发电业务. ? 华西能源整体战略:打造装备制造、工程总包、投资运营三大业务板块.华西能源工 程作为总包业务平台,能投华西公司为垃圾发电业务运营主体,公司本部继续巩固煤 粉及特种锅炉主业,华西铂瑞重工为余热锅炉、清洁煤相关设备研发主体,传统业务 与环保创新业务有机结合, 总包及垃圾焚烧发电业务的高增长将较好弥补传统锅炉业 务的低迷. ? 华西能源

2013 年业绩增长主要源于印度和自贡项目.业绩快报显示,2013 年实现营 分析师:李晶 执业证书编号:S0050510120015 Tel:010-59355904 Email:lijing@chinans.com.cn 投资评级 本次评级: 买入 跟踪评级: 首次 目标价格: 市场数据 市价(元) 30.67 上市的流通 A 股(亿股) 1.06 总股本(亿股) 1.67