PDF《增持 LED 产业报告》

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2014 年4月24 日 增持 公司名称 股票代码 目标价(人民币) 评级 三安光电 600703.CH 32.00 买入 澳洋顺昌 002245.CH 11.30 买入 阳光照明 600621.CH 20.86 买入 鸿利光电 300219.CH 17.75? 谨慎买入 利亚德 300296.CH -- 未有评级 聚飞光电 300303.CH 30.00? 买入 瑞丰光电 300241.CH 14.43? 谨慎买入 德豪润达 002005.CH 8.79? 谨慎买入 我们的观点有何不同? ? 芯片与封装厂商整合将进一步加速. ? LED 照明行业的电子制造属性增强, 未来更关 注规模、成本与管理. ? 上市公司具备融资优势,有利于长期成长. ? 建议投资 重两端,中间择优 ,即重点配置 芯片与照明标的,在封装段关注风险并有选 择性的投资. 本报告要点 ? LED 照明行业需求将在未来 2-3 年维持向上周 期. ? 芯片厂商面临增长最好时机. ? 光源和灯具厂商受益出货量增长. ? 封装厂商利润率受到挤压,将有更多的并购 整合案例发生. 主要催化剂/事件 ? LED 照明需求大规模爆发. 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 科技: 电子元器件 李鹏 (8621)

2032 8313 nigel.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300512060002 吴明鉴 (8621)

2032 8550 mingjian.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300514020001 LED 产业报告 上帝说要有光 LED 照明在

2014 年将真正开始启动,进入一个为期 2-3 年的高速向上周 期.需求启动主要受到产品价格下降驱动.芯片厂商的盈利能力在

2014 年将得到较好维持,下游光源和灯具厂商增长主要来源于需求量增长,中 游封装变动较大,导致这种变动的主要因素是技术变动和上下游挤压.我 们认为 LED 行业尤其是上游和中游的整合将进一步加速, 下游的光源和灯 具市场则可能呈现多样化格局. 渠道和模式变动成为 LED 照明行业增长中 新元素,无论是电商还是其他模式都有可能成为终端厂商打破传统固化的 照明渠道的方式.我们建议投资者 重两端,中间择优 ,即重点配置芯 片与照明标的,在封装段关注风险并有选择性的投资. ? 花开不怕晚.我们认为 LED 照明行业在

2014 年将开始新的高速增长周 期.推动照明增长的主要因素即价格下跌.LEDinside 观察的灯泡价格 显示,过去

12 个月终端照明灯泡价格下跌 20%以上,我们的渠道调研 显示,3.5W-5W 球泡灯在中国市场上已经与十几 W 的节能灯非常接近. LEDinside 预测

2014 年LED 照明产值将会达到

178 亿美元,整体 LED 照 明产品出货数量达到 13.2 亿只,同比增长 68%. ? 芯片整合进程仍将持续,供需形势利好芯片厂商盈利能力.我们认为

2014 年-2015 年可能是芯片厂商成长的最后好时机.过去几年的残酷竞 争已经使中国大陆地区的芯片厂商大为减少,从规模上看三安光电、 德豪润达、华灿光电、同方半导体等已经稳站第一梯队.我们认为, 由于资本投入能力、技术水平等因素影响,芯片厂商的整合将进一步 加速,形成金字塔状结构.2014 年芯片的供需结构更倾向于紧平衡, 整体有利于芯片厂商利润率. ? 光源和灯具厂商多样化.我们判断,光源和灯具厂商的结构将呈现多 样化特征.我们认为终端产品的价格下降仍然将持续,光源和灯具厂 商一方面将成本压力传导至封装厂商;