PDF《纵向加码主业,借“碳”发力新材》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究证券研究报告[Table_MainInfo] [Table_Title] 楚江新材(002171) 纵向加码主业,借 碳 发力新材 -公司更新报告 刘华峰(分析师) 朱敏(研究助理) 汤(分析师) 0755-23976751 021-38031657 0755-23976656 liuhuafeng@gtjas.

com zhumin020830@gtjas.com tangyan@gtjas.com 证书编号 S0880515060003 S0880118080078 S0880519010001 本报告导读: 公司碳纤维预制件受益于行业的快速发展将加速放量;

铜加工业务受益于产业链下游 的整合主业业绩成长确定性高,横向拓展、纵向延伸,有望进一步打开盈利空间. 投资要点: [Table_Summary] 维持增持评级.我们认为公司通过收购国内碳纤维预制件龙头天鸟高新, 打开碳纤维及军工业务空间,未来将快速放量;

公司主业不断升级,借助 鑫海高导进入新能源汽车线束市场, 主业盈利能力将进一步增强. 上调公 司2019~2021 年EPS 预测至 0.43/0.51/0.62 元/股(前值 0.37/0.48/0.58 元/ 股) , 上调目标价至 9.66 元 (前值 8.97 元) ,对应 2019~2021 年PE22/19/16 倍,当前空间 56%,维持增持评级. 天鸟高新业务国内领先,技术过硬,未来增长值得期待.市场认为顶立目 前主营碳纤维刹车盘预制件, 行业特性决定了其盈利天花板, 而我们认为: 1)顶立科技与天鸟高新在客户、渠道方面有协同作用,凭借品牌效应、 渠道整合,或可拓宽市场;

2)客户关系稳定,市场发展空间广阔,有望 凭借其技术上的独特地位,享受龙头红利,拉动业绩增长. 主业不断升级, 应用领域拉动新增长. 市场对于公司铜加工业绩改善持续 性存疑, 但我们认为公司通过入股江苏鑫海高导, 内生盈利能力正逐步增 强. 我国新能源领域快速发展将带来大量铜基材料需求. 鑫海加强技术研 发与产能扩张, 公司协助引入国外一流的装备与工业技术, 与鑫海共同研 发新能源汽车导体材料, 铜加工业务盈利能力将持续改善. 同时公司铜板 带产能

19 年将进一步扩张 7.5 万吨至 25.5 万吨,利润将进一步增厚. 催化剂.军工、航空航天产品放量,新能源汽车铜导线产品放量 风险提示.加工费下降,竞争环境变化,主营业绩增长不及预期,下游需 求不及预期 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 11,044 13,107 14,719 17,516 19,357 (+/-)% 39% 19% 12% 19% 11% 经营利润(EBIT)

297 271

398 511

602 (+/-)% 28% -9% 47% 28% 18% 净利润(归母)

361 409

509 611

739 (+/-)% 92% 13% 25% 20% 21% 每股净收益(元) 0.30 0.34 0.43 0.51 0.62 每股股利(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率(%) 2.7% 2.1% 2.7% 2.9% 3.1% 净资产收益率(%) 10.5% 9.1% 10.2% 10.9% 11.7% 投入资本回报率(%) 7.0% 4.7% 7.1% 8.5% 9.7% EV/EBITDA 21.94 17.86 18.89 14.11 11.08 市盈率 21.35 18.84 15.11 12.60 10.42 股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% [Table_Invest] 评级: 增持 上次评级: 增持 目标价格: 9.66 上次预测: 8.97 当前价格: 6.21 2019.06.11 [Table_Market] 交易数据

52 周内股价区间(元) 4.08-7.29 总市值(百万元) 7,435 总股本/流通 A 股(百万股) 1,197/1,053 流通 B 股/H 股(百万股) 0/0 流通股比例 88% 日均成交量(百万股) 15.76 日均成交值(百万元) 103.25 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 4,554 每股净资产 3.80 市净率 1.6 净负债率 14.56% [Table_Eps] EPS(元) 2018A 2019E Q1 0.08 0.06 Q2 0.09 0.10 Q3 0.08 0.12 Q4 0.09 0.15 全年 0.34 0.43 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 4% -7% -7% 相对指数 10% 0% 7% [Table_Report] 相关报告 《铜加工表现靓丽,天鸟顶立协同可期》 2019.04.25 《业绩高增长,拟收购天鸟切入碳纤维领域》 2018.08.05 《铜加工及热工装备双轮驱动,加速打开盈利 空间》2018.05.07 公司更新报告-32% -24% -16% -8% 0% 2018-6 2018-9 2018-12 2019-3 52周内股价走势图 楚江新材 深证成指 金属,采矿,制品/原材料 楚江新材(002171) 请务必阅读正文之后的免责条款部分