PDF《公用事业》

18 年山西省将 进一步释放煤层气探矿权,公司有望再次取得新区块.17 年取得的新区块面积为原有区 块的

3 倍以上,且均为国家和山西省煤层气勘查开发的重点区域,待开采技术突破后,新 区块产量释放,公司业绩有望迈上新台阶. 表1:蓝焰控股

2017 年新区块中标情况 资料来源:wind,天风证券研究所 天壕环境:全资子公司华盛燃气与中海油全资子公司中联煤层气签订,共同推 进临兴、神府煤层气区块勘探开发、气源外输、扩大终端销售.拟成立管道合资公司开展 神木―安平煤层气管道工程项目建设、运营等合作事宜,预计总投资额

46 亿,年输气能 力50 亿方.公司拟将部分已建成的燃气管道资产注入合资公司,合资公司各方股权比例 和资产注入方式另行协商约定. 加强与上游气源企业合作,打造气源-管网-终端销售全产业链闭环.公司目前在山西省原 平等三市县拥有天然气特许经营权,2017 年供气量为 4.47 亿方,贡献 36%毛利.中联煤 层气是中海油全资子公司,目前有

32 个煤层气探矿权,占全国煤层气区块面积的 35%,区 块内非常规天然气资源总量达

28400 亿方,累计探明储量

3201 亿方,具备多区域的稳定 气源资源优势.与中联煤层气签订框架协议,助力公司跳出区域城燃企业的角色,往上游 延展至勘探开发,往下游延展至大范围终端销售,形成全产业链闭环. 气源外输辐射华北区域,非常规气源带来经营模式多变,提升核心竞争力.临兴-神府区 块所属河东煤田,拥有占山西省 27%的煤层气储量,储量丰富,神安线为此区域重要外输 路线,已上报国家发改委申请作为京津冀地区的天然气保供项目.管道走向由西向东,起 点为陕西省神木县,途径山西省吕梁市等三省近二十个县(区) ,终点为河北省安平县, 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

4 与陕京

二、三线和冀宁支线的安平站毗邻建设,通过管道代输,未来在陕东晋西区域并辐 射京津冀及雄安新区等华北区域.公司此前燃气业务经营模式为①采购上游气源(天然气 为主)再销售给山西当地下游客户,形成购销价差;

②收取管输费.和中联煤合作后,借 助煤层气的低价优势,公司新的经营模式有望发展为:①开采的一手气源直接销售给采购 商;

②利用管输优势,修建支线辐射沿途用气区域特许经营权;

③争取天然气大客户终端 销售.进一步提升公司燃气业务核心竞争力. (2)弱市下继续看好电力股投资价值!地方发改委无权调整本省火电标杆上网电价,行 业经历几年亏损目前环境不具备全国范围调整的上网电价的可能性. 上周发改委再发文要求确保一般工商业电价降 10%,我们认为降价空间来自输配电 超额 收益 ,发电端电价下降可能性不大.输配电价形成机制决定了其与预测电量紧密相关, 近年来电量高增长大概率已为电网带来 超额收益 ;

经初步测算,输配电价 超额收益 可为目录电价提供可观的下降空间. 我们继续看好电力股投资价值!重点推荐华能国际,江苏国信,华电国际,国投电力,粤 电力等标的 上周市场预期放水,但我们认为不宜预期过高,继续看好电力股投资价值.火电行业盈利

17 年Q4 见底,18 年Q1 主要公司盈利均出现环比大幅改善.在终端降电价政策背景下, 我们认为发改委有强烈意愿控制动力煤价格上涨,煤价将进入窄幅平稳波动区间.在点火 价差趋于稳定的态势下,发电量同比较快增长叠加新装机投产被严格控制,我们认为火电 行业有望迎来为期 2-3 年的利用小时持续复苏,从而带动行业盈利水平从底部逐步改善. 目前行业 PB 估值水平处于 1-1.5XPB 历史较低水平,同时如华能国际等公司近年来持续提 高分红率.在市场走势不确定背景下,火电板块具有较强的防御性配置价值,建议投资者 重视,重点推荐华能国际、华电国际、国投电力、江苏国信等标的. 表2:电力重点推荐公司盈利预测与估值表 股票 股票 收盘价(元) 投资 市值 (亿元) EPS(元) P/E 代码 名称 2018-09-02 评级 2018-09-02 2018E 2019E 2018E 2019E 600011.SH 华能国际 7.02 买入