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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 证券研究报告・策略周报 价值至上 ――策略周报

2018 年1月第

4 周 今年初,市场延续了去年下半年的风格,在新产业格局下盈利能 力的确定性,叠加马太效应产生的市场流动性溢价,龙头行情的 轮动支撑起上证的慢牛.

在市场乐观情绪的背后, 是市场在经济、 政策与流动性的一致乐观. 在此背景之下, 我们更应该看长做短, 把握好市场主线. 从国内经济来看,1 月26 日,中国统计局公布了

2017 年规模以 上工业企业利润情况.从工业企业总量和增速来看,中国的工业 企业盈利持续向上,增速快速回升.这种快速回升来源于企业资 产盈利能力的提高.同时,由于去杠杆过程的持续推进,企业的 资产负债率逐步下降,这都印证了我们关于经济持续复苏的判 断.良好的企业盈利能力和持续下降的资产负债率,对证券市场 都会起到支持的作用. 从海外经济来看,2017 年至今,美元兑主要货币大幅度贬值成为 当前市场的焦点.从利率平价来看,利差水平影响欧元兑美元汇 率占比约为 41%,影响美元兑日元占比达到 81%.从经济增长的 相对强度来看,欧洲经济复苏强度优于美国,这也印证是驱动欧 元兑美元大幅度升值的重要原因.而日本经济复苏相对强度与美 国持平,因此经济相对强度对日元兑美元汇率的变化影响弱于欧 元.美元贬值推动了人民币的升值过程. 从政策上看,新发审委严格把关,且力度在不断增强;

刘鹤主任 出席达沃斯论坛,强调中国将加快改革开放,同时争取未来

3 年 控制宏观杠杆率.从流动性看,央行考虑到春节期间的交易性需 求,采用定向降准和临时准备金动用安排(TLF)等货币市场工 具向市场注入短期流动性.从2017 年1月以来,金融市场的流 动性实际呈现出中性偏宽松的状态.定向降准与特殊准备金安排 双管齐下,下周资金面继续保持宽松,节前流动性无虞. 因此,我们对市场维持乐观的态度.当前中国经济的运行仍然维 持在稳定的状态中.在经济持续向好和流动性中性宽松的市场条 件下,银行为代表的金融行业受益于利差的扩大和不良率的下降 持续受益;

高杠杆的周期板块在美元走弱和流动性宽松的双重条 件下呈现出持续的行情.随着估值的不断下降,成长板块中估值 和成长匹配的传媒、医药等子行业也投资价值也逐步凸显出来. 主题方面,随着基础性技术频发,对区块链等广应用、大变革的 技术应持续关注. [table_invest] [table_invest] 夏敏仁 xiaminren@csc.com.cn 010-85130982 执业证书编号:S1440511030001 研究助理:张玉龙 010-65608189 研究助理:黄锦涛 010-

86451017 研究助理:罗永峰 010-86451313 发布日期:

2018 年1月29 日[table_indextrend] 上证指数、沪深

300 走势图 [table_indextrend1] 沪深

300、深证成指走势图 投资策略 策略研究 策略周报 请参阅最后一页的重要声明 目录

一、引言.1

二、国内经济:工业企业利润分析

1

三、海外经济:美元贬值探究

2

四、政策视角:发审严格把关,下周流动性宽松.4 4.2 新发审委严格把关,去杠杆首提

3 年目标.4 4.2 下周保持宽松,节前流动性无虞

4

五、市场回顾:回归初心

6

六、行业配置:流动性相对宽松