PDF《高成长低估值的垃圾发电新星》

52 周内股价区间 (元) 9.16-26.35 总市值 (百万元) 6,248 总资产 (百万元) 6,841 每股净资产 (元) 8.90 资料来源:公司公告 会计年度

2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 (百万元) 1,405 836.48 1,140 1,570 1,920 +/-% 71.59 (40.47) 36.26 37.71 22.32 归属母公司净利润 (百万元) 234.82 306.29 399.82 519.26 631.69 +/-% 1,063 30.44 30.54 29.87 21.65 EPS (元,最新摊薄) 0.56 0.74 0.96 1.25 1.52 PE (倍) 26.61 20.40 15.63 12.03 9.89 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测

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870 1,305 1,740 (66) (48) (29) (11)

8 18/06 18/09 18/12 19/03 (万股) (%) 成交量(右轴) 旺能环境 沪深300 经营预测指标与估值 公司基本资料 一年内股价走势图 投资评级:买入(首次评级) 公司研究/首次覆盖 |

2019 年06 月06 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 正文目录 环保资产注入,垃圾发电新星冉冉升起

4 完成资产重组,打造环保平台

4 立足垃圾发电板块,扩展固废处理空间.5 高成长,纯运营,低估值.8 垃圾焚烧发电行业:成长阶段,产能快速增长.8 19-20 产能加速释放带来高成长,盈利优+估值低.11 19-20 产能加速释放,区位优势显著

11 技术升级+扩建项目吨投资下降,助力盈利增强.13 优质纯运营标的,现金流匹配度高

16 单位产能市值低

18 首次覆盖给予 买入 评级,目标价 17.28-19.20 元20 预计公司 2019-2021 业绩处于高成长阶段,19-21 净利润复合增速为 27%20 首次覆盖给予 买入 评级,目标价 17.28-19.20 元.21 风险提示.22 PE/PB - Bands

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图表目录

图表 1: 公司重组历程.4

图表 2: 公司股权结构图 (2019/3/31)4

图表 3: 美欣达集团业务板块及环保产业板块产业链

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图表 4: 公司现有业务及新业务方向.5

图表 5: 2015-2018 营业收入情况(百万元)6

图表 6: 2015-2018 归母净利润情况(百万元)6

图表 7: 业务收入结构情况(2018)6

图表 8: 毛利润贡献情况(2018)6

图表 9: 旺能环保分业务营业收入情况(百万元)7

图表 10: 旺能环保分业务毛利率情况.7

图表 11: 在手项目产能结构情况(截至 2018.12 底)7

图表 12: 典型上市公司增量项目产能比例(截至 2018.12 底)7

图表 13: 旺能环保业绩承诺情况.7

图表 14: 全国城市生活垃圾清运量稳步增长(万吨)8

图表 15: 全国城市生活垃圾焚烧无害化处理率持续提升.8

图表 16: 我国城市垃圾无害化处理方式逐渐显示出焚烧代替填埋的趋势

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图表 17: 垃圾焚烧上市公司吨垃圾发电量变化情况(千瓦时/吨)9

图表 18: 垃圾焚烧产能

2017 年显著增长(全口径)9

图表 19: 分省份

2020 年垃圾焚烧目标产能与 18H1 已投运产能差值(万吨/日) ......10

图表 20: 典型垃圾焚烧上市公司新投运产能情况(吨/日)10 公司研究/首次覆盖 |

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图表 21: 典型垃圾焚烧上市公司累计投运产能情况(吨/日)10

图表 22:

2017 年城市生活垃圾清运量前五省份(万吨)11

图表 23:

2017 年城市生活垃圾焚烧处理量分省情况(万吨)11

图表 24: 旺能环境已投运项目(截止

2018 年底)11

图表 25:

2018 年旺能环境垃圾焚烧发电已投运产能地域分布(吨/日)12

图表 26:

2018 年旺能环境垃圾焚烧发电筹建/在建产能地域分布(吨/日)12