PDF《Investment Highlights:》

1 亿吨的资源储备.另外,公司 现正与平川铁矿公司合作开发大杉树矿段,估计其资源 量达

5000 万吨. 以上两个项目可开发成百万吨级以上的 铁矿场,为公司产能翻倍的长远计划奠定了基础.但项 目现处于探勘阶段,预计今明两年难以对公司盈利作出 贡献. ? 给予 中性 评级,目标价为 1.4 港元:虽然现时股价 处于较低水平,加上公司拥有多个具发展潜力的项目, 但基于其未来一年铁矿石产能及业绩增长有限,我们给 予公司 中性 评级. 盈利预测 截至 31/12 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业额(RMB m) 1,576 1,713 1,884 2,132 2,622 增长(Y/Y,%) 45% 9% 10% 13% 23% 净利润(RMB m)

596 613

551 624

763 增长(Y/Y,%) 62% 3% -10% 13% 22% 每股收益(RMB) 0.26 0.29 0.26 0.30 0.36 每股经营现金流(RMB) 0.415 0.330 0.467 0.440 0.561 市盈率(x) 4.2 3.6 4.1 3.6 2.9 市净率(x) 0.8 0.7 0.6 0.5 0.5 每股派息(RMB) 0.05 0.06 0.05 0.06 0.07 资料来源:国信香港 中国铁钛(893.HK) 新增产能建设需时,2014 年才能投产 股票数据

6 个月股价走势 中国铁钛(893.HK) 分析师:林世荣

3 2012 年6月20 日 公司研究 四川省第二大铁矿石生产商 四川省是一个铁矿石资源丰富的省份,其探明资源储量达

115 亿吨,占全国总量的 13%. 当地丰富的铁矿石资源造就了多家铁矿石企业.而中国铁钛正是一家坐落于四川省凉山州的 铁矿石生产商.公司现持有约 3.7 亿吨的铁矿石资源储备,2011 年铁精矿产量达

222 万吨, 占全省总产量约 10%. 图1: 中国铁矿石储量地理分布 资料来源:国信香港 表1: 四川省主要的铁矿石生产商 公司 资源量/储量 品味 (%) 铁精矿产 能(万吨/ 年) 扩展计划 攀钢钒钛 保有储量

13 亿吨29%

730 白马矿全面投产后,公司铁精矿产能将达

1400 万吨 中国铁钛 资源量 3.7 亿吨25%

260 公司长远产能将达

500 万吨 重钢西昌矿业 有限公司 工业储量

2 亿吨30%

100 公司长远产能将达

150 万吨 宏达集团 - - - 该项目现处于建设阶段,一期工程可形成 年原矿开采量

1000 万吨 资料来源:国信香港 中国铁钛(893.HK) 分析师:林世荣

4 2012 年6月20 日 公司研究 主营产品:钒钛磁铁矿石――不一样的铁矿石 有别于其他铁矿石企业,中国铁钛的销售产品除了铁精矿外,还包含:钛精矿及球团矿. 公司主营矿场的矿石为钒钛磁铁矿,其拥有约 25%品位的铁、约10%品位的钛及微量的钒.为 了从矿石中提取钛矿,加以利用,公司采用了强磁选和重选的工艺从钛磁铁矿石中选出中品 位钛精矿,然后以硫化矿物浮选的工艺选出高品位的钛精矿出售. 公司积极地扩大自身的高品位钛精矿的产能,我们预计

2012 年高品位的钛精矿产量将达

17 万吨,成为国内较具规模的钛精矿生产商. 图2: 高品位钛精矿产能快速扩展 46%品位钛精矿价格急速上涨 (单位:元/吨) 资料来源:国信香港 钛-金属的新宠.现时,世界上可利用的钛资源主要以钛铁矿(FeTiO3)或金红石(TiO2) 为主. 在钛精矿应用上, 90%的钛矿用作制造钛白粉, 其主要下游为涂料、 塑料和造纸等行业. 而其余的钛精矿将用作制造钛材.钛材拥有耐热、耐腐蚀、轻质和高强度等特点.随着科技 的发展,钛材逐渐被广泛利用在航空、海洋工程、核能等高技术含量的领域.我们预计该等 领域对钛金属的需求将有暴发性的增长. 图3: 钛行业产业链 资料来源:国信香港 中国铁钛(893.HK) 分析师:林世荣