PDF《汽车行业》

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22 行业跟踪|汽车 证券研究报告 Tabl e_Title 汽车行业

11 月月报:狭义乘用车销量同比增长 15.

1%,商用车增速转正 Table_Summary

10 月汽车行业销售约 222.2 万辆, 同比上升 11.8%. 狭义乘用车销量为 186.9 万辆,同比上升 15.1%;

商用车销售 28.5 万辆,同比上升 2.3%. 从反映实际需求的上牌量数据看,9 月狭义乘用车上牌量 150.0 万,同比 下降 0.6%;

上牌数/开票数为 95.4%, 库存上升;

1-9 月狭义乘用车上牌量 1267.1 万,同比增长 9.0%,终端需求平稳.市场对于今年汽车行业的需求存在较大预 期差.9 月批发销量增速转正、10 月增速进一步提高说明狭义乘用车需求并未 明显恶化,厂商库存调整是 6-8 月批发销量表现较差的主要原因. ? 汽车行业整体跑赢大盘,估值上升

10 月汽车板块整体上升 16.5%,跑赢沪深

300 指数(上升 10.3%)6.2 个百 分点.整车、汽车零部件板块 PE、PB 估值较

9 月均有所上升. ? 汽车行业:狭义乘用车增速继续回升,商用车增速转正 乘用车:狭义乘用车增速提升,验证了我们对于 6-8 月狭义乘用车同比负 增长与库存周期扰动有关、 终端实际需求并未明显恶化的判断. 细分市场来看, SUV、轿车同比分别增长 60.6%、0.2%,MPV、微客同比分别下滑 1.1%、 4.2%. 商用车:中重卡销量同比下降 11.3%,轻卡同比提升 9.4%,轻卡销量逐渐 恢复是商用车增速转正的主要原因;

大中客同比上升 10.3%,增速转正,其中 大中型公交客车同比上升 45%,核心利润点的座位客车销量同比下降 13.4%. ? 汽车行业关键指数 1.广发汽车原材料成本指数:10 月汽车原材料成本指数同比下降 28.7%, 创07 年来新低,轿车、重卡原材料成本指数同比分别下降 28.5%、28.2%. 2.气柴价格指数:以我们统计的

21 个省市为代表,10 月全国气柴价格比 为75.0%,较上月略有下降.其中,气柴比高于 70%的省市有

15 个,65-70% 之间有

1 个,60-65%之间有

1 个,低于 60%的有

4 个.除气柴价格比外,地方 性补贴政策和燃气补贴是否出台是影响天然气汽车需求的另一关键因素. ? 投资建议 我们认为,一批低估值优质汽车蓝筹股的估值已经反映了基本面的利空, 而汽车终端需求好于批发数据、龙头公司财务报表盈利稳定性较好是投资的预 期差,汽车刺激政策提高了行业增长的确定性.我们推荐:

1、长期成长股组 合,推荐富临精工,建议关注港股的吉利汽车;

2、绝对收益与相对收益兼顾 的组合,推荐受益于轻卡行业供给改善、SUV 产品销量维持高位、15 年业绩 弹性较大、业绩拐点已现的江淮汽车,业绩增长确定性较高、估值低、具有安 全边际的威孚高科,战略定位清晰、客户逐步外延的汽车电子股京威股份,轻 卡行业龙头、 推出 SUV 产品有望打开新的成长空间的江铃汽车, 低PB、 低PS, 市盈率合理未来利润弹性大的中国重汽,以及低估值的华域汽车、长城汽车、 上汽集团;

3、把握汽车行业并购重组带来的主题投资机会,推荐一汽轿车. ? 风险提示 宏观经济增速不及预期;

行业景气度下降;

政策推进力度不及预期. Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2015-11-27 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 张乐S0260512030010 021-60750618 gfzhangle@gf.com.cn Table_Report 相关研究: 汽车行业:10 月月报:狭义乘 用车增速如期转正, 同比增长 5.5% 2015-10-26 汽车行业:稳增长再次选择了 汽车, 汽车股将成