PDF《多元化业务显成效、受益煤机行业回暖》

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各项声明请参见报告尾页. 多元化业务显成效、受益煤机行业回暖 高端煤机技术与装备服务商,受益煤机行业底部转暖:天地科技主营煤 炭机械及煤炭安全装备,2015 年收入占比达 60.58%.今年以来在供给 侧改革的影响下,煤价已上升 50%左右,我们判断煤炭价格在未来一段 期间内仍处于上升通道.受益于煤炭价格上涨带动煤机行业底部转暖, 我们预计公司今年四季度经营业绩将有较大改善. 产能去化提升集中度,煤机行业迎来存量更换高峰期:煤炭行业落后产 能去化将提升大型煤矿的集中度,进而提高综采机械化率.根绝中国煤 炭建设协会统计, 从2013-2015 年, 年产

120 万吨大型煤矿的数量由

850 家增加到

1050 家,同期,年产

30 万吨小型煤矿的数量由

9800 家减少 到7000 家,我们判断未来煤炭行业的集中度仍将进一步提升.同时,受 煤价影响,部分煤机企业在近几年先后关停,加快了行业产能出清,未 剩余存活的企业提供了更大的生存空间.由于煤机上一轮投资高峰在 2010-2012 年,按照 5-7 年生命周期计算,煤机行业将迎来存量更换的 高峰期. 煤炭清洁利用资产顺利整合,关注中煤科工后续资本运作:中煤科工

2015 年将煤科院和上海煤科注入天地科技,通过煤粉锅炉实现天地科技 向环保方向的转型.煤粉锅炉排放优于燃气,且成本只有天然气的 1/3 到1/4,煤粉锅炉天津项目取得了良好的示范效应,未来有望得到大面积 推广.天地科技作为中煤科工集团下属唯一上市平台,集团已经承诺未 来以天地科技为平台逐渐进行资产整合(2014 年已将北京华宇、重庆院 和西安院注入天地科技) ,后续的资本运作依然值得关注,不排除未来实 现集团整体上市的可能. 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价 7.50 元.我们预计公司 2016-2018 年的净利润增速分别为-8.1%、 25.1%、 22.0%, 对应 EPS 为: 0.27 元、0.34 元、0.42 元. 风险提示:煤机行业持续下滑,煤粉锅炉推广情况不达预期. (百万元)

2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 16,578.6 14,347.3 12,754.0 14,326.3 16,559.1 净利润 1,601.1 1,227.4 1,127.4 1,410.5 1,720.8 每股收益(元) 0.39 0.30 0.27 0.34 0.42 每股净资产(元) 2.58 3.21 3.44 3.74 4.11 盈利和估值

2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 13.6 17.7 19.3 15.4 12.7 市净率(倍) 2.0 1.6 1.5 1.4 1.3 净利润率 9.7% 8.6% 8.8% 9.8% 10.4% 净资产收益率 12.6% 7.8% 7.1% 8.0% 9.0% 股息收益率 1.0% 0.6% 0.6% 0.8% 0.9% ROIC 20.5% 10.0% 7.8% 21.5% 9.5% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Tabl e_Title

2016 年11 月29 日 天地科技(600582.SH) Tabl e_BaseInfo 公司快报 证券研究报告 矿山冶金机械 投资评级 买入-A 维持评级

6 个月目标价: 7.50 元 股价(2016-11-28) 5.38 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 21,768.98 流通市值 (百万元) 14,593.01 总股本(百万股) 4,138.59 流通股本 (百万股) 2,774.34

12 个月价格区间 4.39/16.81 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.7 7.86 -29.96 绝对收益 10.5 14.1 -35.03 邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号:S1450514040001 zourf@essence.com.cn 021-35082076 Table_Report 相关报告 天地科技:员工持股落地, 开启转型之路 2015-11-23 -45% -37% -29% -21% -13% -5% 3% 2015-11 2016-03 2016-07 天地科技 矿山冶金机械 上证指数