PDF《大冶特钢》

中银国际研究可在彭博 BOCR , firstcall.

com, Multex.com 以及中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.)上获取 金属和矿产 ― 黑色金属 证券研究报告 ―首次评级 乐宇坤* (8621)

2032 8559 yukun.le@bocigroup.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300200010044 股价相对指数表现

0 5

10 15

20 12/07/10 12/08/10 12/09/10 12/10/10 12/11/10 12/12/10 12/01/11 12/02/11 12/03/11 12/04/11 12/05/11 12/06/11 12/07/11

0 50

100 150

200 250

300 大冶特钢 新华富时A50指数 成交额 (人民币 百万) 人民币 资料来源:彭博及中银国际x究 股价表现 今年至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对(%) 4.0 5.1 (12.8) 44.8 相对新华富时 A50 指数 (%) 5.1 3.3 (4.5) 41.6 资料来源:彭博及中银国际x究 重要数据 发行股数 (百万)

449 流通股 (%) 99.6 流通股市值 (人民币 百万) 7,127

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

32 净负债比率 (%) 净现金 主要股东(%) 中信泰富集团

58 资料来源:公司数据,彭博及中银国际x究 *杭一君为本报告重要贡献者 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 大冶特钢 弄潮儿向潮头立 大冶特钢的母公司中信泰富特钢集团是全球最大的特钢 生产商之一,作为集团的重要成员,大冶特钢是我国主 要的特钢生产基地.公司传统主导产品轴承钢品质优 良,市场认可度高,拥有显著的品牌优势;

同时公司积 极向高端特钢业务进军. 十二五 期间特钢行业作为 重点行业将受到政府的大力支持,从而使得公司迎来重 大的发展机遇.公司的传统特钢业务将受益于我国机械、 铁路和汽车等下游行业的发展,而高端特钢产品将广泛 应用于航空航天,核电军工以及高端装备制造业,拥有 着广阔的发展前景.基于

14 倍的

2011 年市盈率,我们给 予公司的目标价格为 19.50 元人民币,首次评级为买入. 支撑评级的要点 ? 公司是国内的轴承钢龙头企业, 轴承钢拥有显著品牌 优势. ? 公司积极向高端特钢业务进军, 高附加值产品产量有 望进一步提高.高端特钢产品广泛运用于航空航天、 核电军工和高端机械装备行业 , 未来拥有广阔的发展 空间. ? 与国外相比,我国的特钢行业还有很大的提升空间. 评级面临的主要风险 ? 特钢产品下游产业需求增长低于预期. ? 铁矿石等原料成本上升. ? 高端特钢业务进展缓慢. 估值 ? 我们以

2011 年14 倍的市盈率对公司进行估值,这比

2011 年特殊类钢材企业估值平均水平折价 20%,相应 的目标价格为 19.5 元.我们对公司的首次评级为买入 .

图表 1.投资摘要 年结日:12 月31 日2009

2010 2011E 2012E 2013E 销售收入 (人民币百万) 5,561 7,893 9,000 10,050 11,129 变动 (%) -

42 14

12 11 净利润 (人民币百万)

333 562

625 704

784 全面摊薄每股收益(人民币) 0.741 1.250 1.391 1.567 1.744 变动 (%) -

69 11

13 11 核心每股收益(人民币) 0.741 1.250 1.391 1.567 1.744 变动 (%) -

69 11

13 11 全面摊薄市盈率 (倍) 21.6 12.8 11.5 10.2 9.2 核心市盈率 (倍) 21.6 12.8 11.5 10.2 9.2 每股现金流量 (人民币) 0.31 1.02 1.35 2.12 2.09 价格/每股现金流量 (倍) 52.0 15.7 11.8 7.5 7.6 企业价值/息税折旧前利润(倍) 18.3 11.4 7.7 6.4 5.3 每股股息 (人民币) 0.150 0.500 0.556 0.627 0.698 股息率 (%) 0.9 3.1 3.5 3.9 4.4 资料来源:公司数据及中银国际x究预测

2011 年7月13 日 买入 000708.SZ C 人民币 15.97 目标价格: 人民币 19.50 A