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2013 年8月9日中立(A) 公司名称 股票代 码 目标价 评级 久立特材 002318.CH 人民币 23.30? 谨慎买入 钢研高纳 300034.CH 人民币 19.00? 谨慎买入 常宝股份 002478.CH 人民币 11.10? 谨慎买入 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 金属与矿产: 黑色金属 杭一君 (8621)20328528 yijun.hang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300512080003 乐宇坤 (8621)

2032 8559 yukun.le@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120007 钢铁行业最新更新 寻找传统行业中的新契机 尽管环保风暴和金融结构改革有望成为整治钢铁产能过剩的利器,但我们 认为要产生明显去产能效果也将需要一定时间.短期来看,供需矛盾仍将 是钢铁行业主要基调,而钢企的盈利能力也将维持较低水平.在经济改革 的新浪潮下,我们从宏观的角度寻找作为传统行业的钢铁业中潜在的结构 性投资机会.我们主要梳理了三个方向:能源大发展、航空军工产业的腾 飞以及新型城镇化.我们重点推荐的公司有和能源大发展相关的久立特材 和常宝股份,以及和航天军工相关的钢研高纳. 主要观点 ? 短期来看,供需矛盾仍将是钢铁行业的主要基调,而钢企的盈利能 力也将维持较低水平.尽管政府正积极筹划强有力的政策 组合拳 来整治产能过剩,包括行政性的关停措施、差别贷款、差别电价和 提高环保成本.态度比以往更坚决,力度比以往更猛烈.但我们认 为要产生明显去产能效果将需要一定时间,钢产量处于高位在一定 时间内将是常态.同时在国家经济结构转型改变投资拉动发展模式 的背景下,钢铁行业需求在中长期内将呈增速下滑的趋势.由于供 需矛盾仍将是主要基调,钢企的盈利能力也将维持较低水平. ? 十二五 期间将进入能源大发展阶段,从能源行业的 十二五 规划来看,天然气消费年均复合增速将达到 15%以上,其中 LNG 行 业更是将呈现爆发式增长;

核电方面, 从12 年10 月核电审批重启后, 我们认为核电行业将步入一个稳步推进的阶段.在此背景下,相关 钢铁材料类公司比如能源钢管公司将享受需求放大所带来的收益, 切中时代脉络,积极进入相关领域的优秀企业将是我们重点推荐的 投资标的,这主要包括久立特材和常宝股份等. ? 未来十年将是中国航空航天事业加速发展的黄金十年.应用于航空 发动机和舰船动力的高温合金是蕴含最高精尖技术的材料产品,其 需求将伴随着我国航空航天事业的腾飞而有广阔的发展空间,同时 该产品在其他民用相关领域比如燃气轮机的需求放大也将是未来亮 点.国际上著名高温合金公司哈氏合金国际公司在其高速发展的 05-08 年间收入翻番,盈利大增,股价大涨.钢研高纳作为我国高温 合金产品的龙头生产企业,我们看好其中长期发展. ? 十二五 期间,中央政府把新型城镇化上升到国家发展战略的高 度.和 新型 这个概念更为密切相关的比如涉及到提升城镇基础 设施水平等方面的特种钢材需求将得到提振,比如城镇排供水管道 用钢将受益于城市供排水管网建设的提速,相关的 A 股上市公司有 新兴铸管. 估值及投资建议 ? 由于供需矛盾将难以在短期解决,我们对 A 股钢铁行业维持中立评 级.但我们从宏观的角度寻找经济改革背景下钢铁行业中存在潜在 的结构性投资机会.我们重点推荐的公司有久立特材(转型为高端 能源管道钢供应商)、常宝股份(高端油井管占比提高和锅炉管业 务恢复)以及钢研高纳(航空军工行业发展推动高温合金钢需求增 长).