PDF《估值修复预期增强》

52 周内股价区间 (元) 8.30-32.24 总市值 (百万元) 8,807 总资产 (百万元) 5,158 每股净资产 (元) 2.81 资料来源:公司公告 会计年度

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 (百万元) 4,395 5,731 6,448 6,932 8,008 +/-% 18.15 30.39 12.52 7.50 15.53 归属母公司净利润 (百万元) 327.52 509.63 656.10 724.35 840.91 +/-% 57.67 55.60 28.74 10.40 16.09 EPS (元,最新摊薄) 0.37 0.58 0.74 0.82 0.95 PE (倍) 26.89 17.28 13.42 12.16 10.47 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测

0 1,257 2,514 3,771 5,028 (58) (42) (25) (9)

8 18/02 18/05 18/08 18/11 (万股) (%) 成交量(右轴) 华帝股份 沪深300 相关研究 经营预测指标与估值 公司基本资料 一年内股价走势图 投资评级:买入(维持评级) 公司研究/更新报告 |

2019 年02 月11 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 我们维持公司 2018-2020 年EPS 为0.

74、0.

82、0.95 元的预测,截止

2019 年2月1日, 行业可参考公司

2019 年平均 PE 为15.17x,对比行业基准,公司推动渠道下沉,有望减缓 需求下行影响.同时公司在行业波动中或能实现毛利率、净利润率水平提升,净利润增速有 望保持领先.认可给予公司

2019 年15.5-17.5x PE,对应目标价格 12.71~14.35 元,维持 买入 评级.

图表1: 行业可比公司 Wind 一致预期 PE 证券代码 证券简称

2017 2018E 2019E 2020E 002508.sz 老板电器 28.22 12.31 13.74 12.01 002543.sz 万和电气 22.68 13.49 11.11 9.05 002677.sz 浙江美大 37.10 15.53 13.84 10.63 002032.sz 苏泊尔 25.29 26.64 21.98 18.34 全部平均 28.32 16.99 15.17 12.51 注:均为 Wind 一致预测,数据截至 2019/2/1 资料来源:wind、华泰证券研究所 风险提示 (1)厨电市场竞争加剧.如果厨电市场竞争持续加剧,可能会对公司的盈利能力造成影 响. (2)原材料价格不利波动.如果原材料价格大幅度上升,公司成本有可能上升,盈利能 力有可能下降. (3)地产周期影响大于预期.公司所处厨电行业与地产周期相关性较大,如果地产周期 持续下行,可能继续减弱厨电需求,进而可能影响公司未来收入及净利润增长. PE/PB - Bands

图表2: 华帝股份历史 PE-Bands

图表3: 华帝股份历史 PB-Bands 资料来源:Wind、华泰证券研究所 资料来源:Wind、华泰证券研究所

0 10

20 30

40 Feb

16 Aug

16 Feb

17 Aug

17 Feb

18 Aug

18 (元) 华帝股份 15x 25x 30x 40x 45x

0 10

20 30

40 Feb

16 Aug

16 Feb

17 Aug

17 Feb

18 Aug

18 (元) 华帝股份 3.0x 4.9x 6.7x 8.5x 10.3x 公司研究/更新报告 |

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3 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 流动资产 2,546 3,117 3,731 4,341 5,080 现金 1,110 652.74 1,487 1,943 2,314 应收账款 264.31 393.67 479.58 468.74 562.23 其他应收账款 22.71 19.96 29.90 30.65 33.45 预付账款 33.98 17.50 43.95 39.17 41.23 存货 369.81 460.09 502.35 540.85 625.43 其他流动资产 745.48 1,573 1,187 1,318 1,504 非流动资产 1,047 1,094 996.00 942.39 882.74 长期投资 7.63 11.72 13.86 11.07 12.21 固定投资 567.92 553.67 539.07 525.96 508.09 无形资产 130.39 122.35 107.05 91.74 76.57 其他非流动资产 341.31 405.88 336.03 313.62 285.86 资产总计 3,593 4,210 4,727 5,283 5,963 流动负债 1,782 1,915 1,924 2,075 2,276 短期借款 16.09 20.00 22.44 19.51 20.65 应付账款 540.10 664.56 698.62 774.67 889.55 其他流动负债 1,226 1,230 1,203 1,281 1,366 非流动负债 16.79 33.69 20.93 23.80 26.14 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 16.79 33.69 20.93 23.80 26.14 ........