PDF《主业盈利能力提升,增量配网带来新机遇》

电力设备

2017 年04 月14 日 北京科锐 (002350) 主业盈利能力提升,增量配网带来新机遇 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司年报点评推荐(维持) 现价:20.

41 元 主要数据 行业 电力设备 公司网址 www.creat-da.com.cn 大股东/持股 北京科锐北方科д褂邢薰 /37.64% 实际控制人/持股 张新育/% 总股本(百万股)

228 流通 A 股(百万股)

218 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 46.46 流通 A 股市值(亿元) 44.41 每股净资产(元) 5.30 资产负债率(%) 47.40 行情走势图 证券分析师 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 研究助理 皮秀 一般从业资格编号 S1060115060018 010-56800184 PIXIU809@PINGAN.COM.CN 张 一般从业资格编号 S1060116090035 ZHANGYAN641@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 投资要点 事项: 公司Р2016年报,实现营业收入17.8亿元,同比增长21.5%,归母净利润 7642.2万元,同比增长78.6%,EPS 0.34元.拟每10股转增7股派1.5元. 平安观点: ? 业绩略超预期,主业盈利能力提升.2016 年,公司实现营业收入 17.8 亿元,同比增长 21.5%,归母净利润 7642.2 万元,同比增长 78.6%.我们 判断收入的增长可能主要缘于两方面,一是用户工程市场开拓带来收入提 升,2016 年公司用户工程合同 2.65 亿元,同比增长 130%;

事是南网市 场拓展顺利,2016 年华南地区收入 4.54 亿元,同比增长 144%.在收入 较快增长的同时,通过加强成本管控和销售结构调整,毛利率和净利率均 同比提升,2016 年毛利率上升 2.39 个百分点至 26.2%,净利率上升 1.75 个百分点至 4.67%,带动业绩大幅提升.2016 年公司新签合同 21.52 亿元,同比增长 11.62%,为2017 年业绩持续增长打下了良好基础. ? 各业务线全面开花,未来仍具潜力.箱变业务收入 6.47 亿元,同比增加 22.8%,毛利率微降 0.38 个百分点至 19.5%;

开关业务收入 7.42 亿元, 同比增加 17.45%,毛利率上升 4.38 个百分点至 24.11%,目前开关业务 对标同行毛利率依然偏低,未来具备较大提升空间;

自动化业务收入 2.07 亿元,同比增加 15.9%,毛利率上升 1.09 个百分点至 40.29%,未来通过 加大产能、紧跟柱上开关和环网柜等一事次融合进程有望实现持续增长;

电力电子业务收入 5775.5 万元,同比增加 69.07%,主要缘于有轨电车超 级电容充电装置的合同得到部分确认,随着新的超级电容充电装置项目在 轨道交通市场的中标以及后续交付,电力电子业务有望持续高增长. ? 有望借助增量配网进一步打开成长空间.2016 年国家Ц奈⒛茉淳 布《有序放开配电网业务管理办法》 ,国家能源局公布第一批增量配网示 范项目,社会资本获准参与配网投资与运营.公司在参与增量配网投资营 方面走在民营企业前列,目前具备从配网设计、设备供应到施工、运维、 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元)

1462 1,777 2,078 2,369 2,653 YoY(%) 8.5 21.5 17.0 14.0 12.0 净利润(百万元) 42.8

76 100

129 158 YoY(%) -41.9 78.6 31.2 29.1 22.3 毛利率(%) 23.8 26.2 26.8 27.4 28.0 净利率(%) 2.9 4.3 4.8 5.5 6.0 ROE(%) 3.7 6.7 8.2 9.8 11.0 EPS(摊薄/元) 0.19 0.34 0.44 0.57 0.70 P/E(倍) 108.6 60.8 46.3 35.9 29.3 P/B(倍) 4.3 4.0 3.8 3.5 3.2 -20% 0% 20% 40% 60% Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 北京科锐 沪深300 证券研究报告北京科锐q公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款