PDF《天士力》

丹滴海外补充三期试验进度慢于预期或失败. 估值 ? 暂不考虑丹滴海外销售,我们预计

17 年-19 年实现净利润 14.16 亿、16.08 亿、19.07 亿,EPS1.31 元、1.49 元、1.77 元,保守给予

18 年35 倍估值, 对应目标价 52.15 元,给予买入评级. 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日:12 月31 日2015

2016 2017E 2018E 2019E 销售收入 (人民币 百万) 13,228 13,945 16,089 18,795 21,565 变动 (%)

5 5

15 17

15 净利润 (人民币 百万) 1,479 1,176 1,416 1,608 1,907 全面摊薄每股收益 (人民币) 1.368 1.089 1.311 1.488 1.765 变动 (%) 3.3 (20.4) 20.4 13.5 18.6 全面摊薄市盈率(倍) 29.4 36.9 30.7 27.0 22.8 价格/每股现金流量(倍) 127.7 37.6 15.0 (18.1) 7.9 每股现金流量 (人民币) 0.31 1.07 2.68 (2.22) 5.07 企业价值/息税折旧前利润(倍) 19.8 22.1 18.5 18.0 14.1 每股股息 (人民币) 0.420 0.560 0.493 0.594 0.759 股息率(%) 1.0 1.4 1.2 1.5 1.9 资料来源:公司数据及中银证券预测

2018 年3月19 日 天士力

2 目录 公司简介:厚积薄发,重装起航

5 概述-公司发展步入大生物医药产业格局新阶段

5 四位一体研发模式塑造 中心确定+丰富两翼 新格局.8 工业渠道调整接近尾声,业绩触底回升趋势确定

12 第一期员工持股计划&

实际控制人增持,彰显公司发展信心

12 中药领域:心脑血管领域产品集群优势明显,丹滴国内外 进展推动新增长.13 心脑血管疾病患病率和死亡率攀升,治疗刚需,药品市场不断 扩容.13 公司心脑血管疾病领域形成产品集群优势,二线品种放量明显15 海外申报进展和新增适应症将带动丹滴第三轮成长.17 生物药领域:普佑克市场潜力广阔,生物产业平台布局日 渐丰富

25 普佑克-适应症空间广阔,产品优势突出

25 普佑克有望成为媲美丹滴的大品种.28 生物产业平台布局加速

29 化药领域:构建系列特色产品集群.33 化药品种整体保持稳健增长

33 公司仿创储备品种丰富,孤儿药 PXT3003 国内市场潜力过

5 亿.33 估值与盈利预测.35

2018 年3月19 日 天士力

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图表目录 股价表现.1 投资摘要.1

图表 1. 股权结构及业务分布.5

图表 2. 公司已形成中药-生物药-化药大生物医药产业格局.6

图表 3. 主要产品简介.6

图表 4. 公司多个品种进入权威用药指南.7

图表 5. 公司商业销售网络遍布全国

7

图表 6. 公司销售系统覆盖三大终端

7

图表 7. 公司上市以来业绩情况

8

图表 8. 公司上市以来主营业务构成变化.8

图表 9. 公司上市以来业绩趋势、股价趋势图.8

图表 10. 公司近

10 年研发投入占医药工业比例.9

图表 11. 公司研发投入处于行业前列.9

图表 12. 公司四位一体研发模式及代表品种

9

图表 13. 公司研发管线梳理.10 续

图表 13. 公司研发管线梳理.11

图表 14. 天士力母公司应收账款占总资产比例.12

图表 15. 公司 14-17 年季度........