PDF《公司简评》

www.

chinastock.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 公司简评 青岛海尔 (600690.SH)

2009 年5月13 日 股权激励出台有望推动业绩增长 推荐 维持评级 分析师: 朱力军 : zhulijun@chinastock.com.cn : 010-66568273 1.事件 青岛海尔(600690.SH)今天公布了《青岛海尔股份有限公司首期股票期权激励计划(草案) 》 ,公司第六届董事会第 十二次会议通过了股权激励计划及实施相关议案.但是,股权激励的相关材料需报中国证券监督管理委员会备案无异 议后,提交股东大会审议通过. 2.我们的分析与判断 青岛海尔(600690.SH)曾在

2006 年12 月启动股权激励,但其后由于多种原因而取消,此次重新启动股权激励,我 们认为,在目前的经营环境下,启动股权激励表现出公司对未来经营报有极大信心. 此次股权激励的要点表现如下: ? 此次股权激励的股票期权数量为

1771 万股,公司高管分配的期权数量为

621 万份,占授予总量的 35.066%, 公司及子公司核心技术/业务人员(42 人)分配

1150 万份,占授予总量的 64.934%.公司董事长(杨绵绵) 和副董事长(梁海山)分配的期权数量分别为

225 万份、158 万份. ? 股票期权的行权价格为 10.88 元. ? 行权业绩条件.前一年度加权平均净资产收益率不低于 10%,以2008 年末净利润为固定基数,2009-2012 年 每年净利润复合增长率达到或超过 18%. ? 行权安排.本次股票期权的有效期为自股票期权授权日起

5 年,设有

4 个行权期,分别在授权日起

12、

24、

36 和48 个月后行权,可行权比例占总授权比例的 10%、20%、30%和40%. 此次股权激励与上次有较大的不同.首先,股票期权的数量大幅减少,只有

2006 年的 22.14%(具体比较见 表1) ,期权分配结构与

2006 年相似,此次不再包含预留股票期权.另外,此次行权价格大幅提高,较上次提高 45.61%.行权的业绩条件也大幅提高.从2005 年以来的公司加权净资产收益率、净利润增长率来看,近两年这 两项指标快速提高(参见图

1 和图 2) ,已经稳定在行权条件之上,但是公司如果要维持这种高增长势头,需要投 入更多的资源. 从公司推出股权激励的时机来看,白色家电一季度依然面临挑战,公司在这个时候推出股权激励,表现出公 司对未来增长抱有信心.经过

2008 年末、2009 年初行业销售自由落体式的下降后,随着销售旺季的到来,空调、 冰箱行业环比销售数据有转暖势头,但是同比指标依然不理想(参见图 3-图8) ,但是我们也发现,洗衣机行业表 现出一枝独秀的局面,3 月份行业同比增长达到 15.95%(产业在线数据) ,虽然这个数据有待与微观层面相互应 证,但是转暖趋势是不争的事实.另外,洗衣机是海尔的旗舰产品,市场占有率高居第一,虽然美的电器大举进 入洗衣机业务,但是由于行业中小品牌众多,集中度不高,海尔和美的依然可以通过挤压其他小品牌的份额从而 提高自己的市占率,所以我们目前并不担心由于美的进入洗衣机市场而造成海尔市场占有率的大幅下降.目前, 海尔电器国际集团公司主要经营海尔洗衣机业务,青岛海尔(600690.SH)持有该公司 20.1%的股份,从而受益于洗 衣机行业的增长. 公司简评/家电行业

2008 年青岛海尔(600690.SH)对三四级市场拓展力度加强,公司在物流和品牌营销上投入加大,2008 年奥运会期 间的相关促销费用也推动了公司销售费用的大幅增加,另外,公司从